财联社记(jì)者(zhě)近(jìn)期从行(xíng)业内了解到，信贷市场需求低迷(mí)持续之下，部分(fēn)银行出(chū)现了(le)贷款最优惠利率与同期(qī)理财收益率倒挂(guà)或(huò)接(jiē)近(jìn)倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年(nián)化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较难(nán)。房(fáng)贷(dài)和(hé)前十年比那都是放不出去的。”4月(yuè)25日(rì)，中部(bù)一家大型城商行相(xiāng)关负责人对(duì)财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个(gè)案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠(huì)利率区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍(réng)在进一(yī)步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理财产品，环比增加22款，其(qí)中86款为开(kāi)放(fàng)式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点(diǎn)；575款为封闭(bì)式(shì)产品，其平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日(rì)，一(yī)家头部(bù)银行(xíng)理财子(zi)负(fù)责人对财(cái)联社记者表示，正常(cháng)情况下(xià)贷款利(lì)率要(yào)高(gāo)于(yú)理财(cái)收(shōu)益，否则(zé)会形成套利(lì)空间。近(jìn)期出现的收益(yì)率倒(dào)挂的情况的确多年来少见。这种情况本质(zhì)上反映实体经(jīng)济需求不足，资金可(kě)能在金融市(shì)场空转的(de)信号(hào)。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高(gāo)的(de)理(lǐ)财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际司(sī)司长金中夏对外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部(bù)署，采取了很多措施做好金融(róng)支持稳(wěn)外贸工作(zuò)。首先是降(jiàng)低(dī)实(shí)体经济融(róng)资(zī)成(chéng)本。2022年，我国企业贷(dài)款加(jiā)权平均利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计(jì)数据发布会上(shàng)公布的数(shù)据(jù)显示(shì)，3月份银(yín)行(xíng)体系新发企(qǐ)业(yè)贷加权平均利率同比(bǐ)下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企业贷(dài)款加(jiā)权平均利率水平(píng)，并没有(yǒu)考(kǎo)虑(lǜ)区(qū)域差异。财(cái)联社记者(zhě)注意到(dào)，在(zài)部分资金充裕的(de)一(yī)线城市利率(lǜ)水平下沉(chén)更快，比(bǐ)如央行营管部早在2月份(fèn)即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加权(quán)平均利(lì)率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认为，一季度的贷款需求非(fēi)常好，央(yāng)行今(jīn)年一季(jì)度公布的贷款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是(shì)2012年下半(bàn)年以来的最高值。但(dàn)最近贷款需(xū)求有下降趋势，如近期票据(jù)转贴现(xiàn)利(lì)率下降(jiàng)，表示银行贷(dài)款需(xū)求(qiú)较(jiào)差，需要购买票据来填(tián)充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发(fā)放(fàng)贷款市场当(dāng)前的不景气形成鲜明对比的(de)是，一季度理财市场的收(shōu)益率(lǜ)却在节(jié)节回升。普(pǔ)益(yì)标准数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存续(xù)理财产品14892款，占全市场存(cún)续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续(xù)开放式固收类理财产品（不含现(xiàn)金管理类产品）的近1个月(yuè)年化收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利(lì)率(lǜ)与1年期AAA级中票(piào)、存(cún)单利差走(zǒu)阔。

　　即便(biàn)与(yǔ)新发(fā)理财产品(pǐn)收益率相比(bǐ)，当(dāng)前银行新发贷款的利率也不(bù)占优(yōu)。普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新(xīn)发理财产品中，开放式产(chǎn)品平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资(zī)金出现空(kōng)转套利可能

　　多(duō)位受访金融行(xíng)业人士(shì)对记(jì)者(zhě)表示，当前新发贷款利率和(hé)理财收益(yì)率之间出现倒挂是(shì)多(duō)年来罕见的情况(kuàng)。部分人(rén)士认为，应该(gāi)警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融(róng)市场之间出现收(shōu)益“套利”空(kōng)间(jiān)的(de)可能。

　　融360数字(zì)科技研(yán)究(jiū)院(yuàn)分析师刘银平对财联社记者表示，理财产品收益(yì)率超(chāo)过银行贷款利率(lǜ)，可能会给(gěi)部分(fēn)客(kè)户钻空子(zi)的机会，从银行那里(lǐ)获取的低息(xī)贷款没有投入实际经(jīng)营，而是拿去(qù)购买(mǎi)收(shōu)益率更高的理财产品，导致资金(jīn)空转，前几年结(jié)构(gòu)性(xìng)存款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理财产品业绩(jì)比较基准不代表实际收益(yì)率(lǜ)，净值是不(bù)断波动(dòng)的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理(lǐ)财产品向净值化转型之后(hòu)对企业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融(róng)市场利率相(xiāng)对应，出现倒挂(guà)的情况主(zhǔ)要是即期的贷(dài)款利率与发行当期定价(jià)的(de)理财收益率的差异(yì)，在(zài)市场利率(lǜ)快(kuài)速下行的时容易出现这种(zhǒng)收益率不同(tóng)步的(de)脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如(rú)果银行(xíng)贷款利率继续下行，意(yì)味着(zhe)当期发行的理财产品(pǐn)的收(shōu)益率会同步下(xià)降(jiàng)。从这一个(gè)角度来看，如来佛祖最怕的一个人，如来佛祖的克星是谁>未来一段时间的理财产品收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得到银行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商行广州分(fēn)行负责(zé)人对财联(lián)社表示，该(gāi)行(xíng)已(yǐ)经关注到理财收益和存(cún)贷(dài)款利差的(de)情况，理财与贷款利率差(chà)距过大必然引发(fā)资金空(kōng)转套利，这(zhè)与货币(bì)政策初衷不符。估计下(xià)一步理财产品收(shōu)益水平(píng)要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行理财子(zi)负责(zé)人对财联社记者表示，考虑到理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)底(dǐ)层资(zī)产(chǎn)大(dà)多数为如来佛祖最怕的一个人，如来佛祖的克星是谁(wèi)债券，而债券市场发(fā)行(xíng)人大多(duō)是大型(xíng)企业，理论上其收益(yì)率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用(yòng)等(děng)级(jí)比大(dà)型企业要如来佛祖最怕的一个人，如来佛祖的克星是谁低，所以个(gè)贷(dài)的定价理论(lùn)上要比理(lǐ)财(cái)收益率高才对。现在出(chū)现(xiàn)个贷定价和理财产品(pǐn)持(chí)平，甚至(zhì)出现倒(dào)挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求(qiú)不足，没(méi)有什么人想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导致资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)，这也是近年来(lái)比较罕见的情况。”该负责人(rén)表(biǎo)示。

　　该人士同样认(rèn)为，如(rú)果贷款(kuǎn)定(dìng)价持续下行未(wèi)来新(xīn)发(fā)理财产品收益率也会回落。“市(shì)场(chǎng)对利(lì)率(lǜ)走势(shì)的预期(qī)是一致的，新发的收益率未来会下来，近(jìn)期整(zhěng)体的趋势也是这样。一(yī)些存量(liàng)的(de)产品年化收益率近期大幅上(shàng)行，主要是因为(wèi)底层资产是去年利率(lǜ)高位(wèi)时候拿的(de)，在利率走低预(yù)期下，其净值表现(xiàn)就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存(cún)款利率进一(yī)步下行

　　受访银行人士对财联社(shè)记者称，当前贷款端(duān)定(dìng)价疲软的现(xiàn)状，也(yě)是有关(guān)方面不(bù)断(duàn)出(chū)手规范(fàn)存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中(zhōng)部(bù)地(dì)区大型(xíng)城商(shāng)行负(fù)责(zé)人对记者表示，在贷款定价(jià)上不去的情况下，未来(lái)存(cún)款利率持续下行(xíng)应该是大趋势，否则银行净息差承受的压力(lì)将是巨(jù)大的(de)。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前理财波(bō)动的影响还(hái)没完全消除(chú)，很多客户(hù)的资金还没(méi)有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第(dì)二季(jì)度贷款需求走(zǒu)弱得到确(què)认，意味着贷款利率依然(rán)有下降的可能性和空间，银行(xíng)息差水平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银(yín)行一季度显示，截至3月末(mò)，该行净利息(xī)收(shōu)益率和净(jìng)利差(chà)从(cóng)去(qù)年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最新研报认为(wèi)，未(wèi)来存(cún)款市场成本(běn)管控仍有后手(shǒu)牌(pái)，“类活期”存款是重要抓手。其预(yù)计，后续对于存(cún)款(kuǎn)定价自律(lǜ)管理的手(shǒu)段包括但不限(xiàn)于以下三个方面。首先，协定存(cún)款(kuǎn)、通知(zhī)存款等(děng)创新类活期存款有可能(néng)将(jiāng)纳入自律机制管理。现阶段，对核(hé)心定(dìng)期存款而言，同时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存(cún)款缺少政策(cè)指引，未来或将对这(zhè)类产(chǎn)品比(bǐ)照活(huó)期存(cún)款进行规范；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍(réng)须(xū)规范(fàn)，后续或将结(jié)构性存款的（保底(dǐ)收(shōu)益+期(qī)权价值）合(hé)计同时纳入自律机制上限，进一步压降结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如(rú)果全(quán)部企(qǐ)业(yè)活期存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水(shuǐ)平，则上市银(yín)行(xíng)企业活(huó)期存款成本率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提(tí)振(zhèn)息(xī)差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营(yíng)收增速2.3pct。

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