财联社6月3日(rì)讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业(yè)具备(bèi)明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤酒企业的(de)“兵(bīng)家必争之地”，而(ér)年内火爆的(de)淄博(bó)烧烤一定程度上(shàng)助力啤(pí)酒行(xíng)业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更(gèng)是值得投资者期(qī)待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近(jìn)74倍的同(tóng)比增速“一骑(qí)绝尘(chén)”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的(de)同比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)单(dān)季度(dù)营收突破百亿元。但包括百威亚太(tài)、兰州黄河(hé)和西藏发(fā)展(zhǎn)在内的外资系(xì)啤(pí)酒公司基本面仍(réng)然(rán)堪忧，业绩(jì)下滑或亏损，本(běn)土与外资(zī)两(liǎng)大阵营的分化明显。

　　去(qù)年消费整体偏(piān)低迷，啤酒行(xíng)业则堪称一抹亮色。民生(shēng)证(zhèng)券王言海5月8日发布(bù)的(de)研(yán)报指出，2022年(nián)啤酒板(bǎn)块(kuài)营收稳(wěn)增、归母净利润(rùn)高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去(qù)，下游场景逐步复苏，叠(dié)加成本(běn)压力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相(xiāng)比去年同(tóng)期明显提(tí)速(sù)。国(guó)盛证券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势区域持续(xù)扭亏、释放利润的(de)一年。

　　外资啤(pí)酒(jiǔ)在中国市场颓势(shì)明(míng)显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸(bà)”格局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级(jí)市场(chǎng)表现来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目(mù)前总市(shì)值(zhí)超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高点(diǎn)迄(qì)今重庆(qìng)啤酒股价跌近(jìn)六(liù)成，珠江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪(jì)80年代(dài)中国(guó)实施(shī)“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒(jiǔ)产业兴起，北(běi)京的燕京、上海的力波(bō)、福建的惠(huì)泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南的金星(xīng)、陕西的汉(hàn)斯(sī)等，几(jǐ)乎每座城(chéng)市都(dōu)拥有(yǒu)自己的(de)啤酒厂。

　　经(jīng)过“大(dà)鱼(yú)吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市(shì)场份额(é)分(fēn)别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山(shān)4月24日发(fā)布(bù)的研报(bào)罗列(liè)五大巨头的具体市场份额，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)亚太（百威(wēi)英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属(shǔ)于中等水平(píng)，市场集中度(dù)仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部(bù)企业将有望(wàng)进一步提升盈利水平。分析人(rén)士指出(chū)，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的(de)市场趋势不变，经过一段时间的此(cǐ)消(xiāo)彼长，持续多(duō)年的“五强争霸”格(gé)局，将演变为“一(yī)超多强”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒和(hé)百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国市(shì)场颓势明显，百威英博(bó)销量下滑，一手扶(fú)持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士(shì)伯预(yù)测2023年的营业利润(rùn)增长将低于(yú)去年的水平，研报(bào)指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士(shì)伯在华(huá)运营啤(pí)酒资产唯一平台，并将(jiāng)乌(wū)苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯(bó)啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国多个地(dì)区的销售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷(fēn)提价(jià) 占据高(gāo)端如(rú)同坐(zuò)拥印(yìn)钞机？

　　分析人士(shì)指出，这几年啤酒行业的业绩增长(zhǎng)，多亏(kuī)了高端化。此前多(duō)年，高(gāo)端啤酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌控。近(jìn)年来，本土啤酒开始(shǐ)发力。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江南(nán)北的(de)大绿棒(bàng)子，现(xiàn)在已(yǐ)经(jīng)很难见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山(shān)指出(chū)，啤酒(jiǔ)行业(yè)处于产业(yè)链中(zhōng)游，对上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸(zhǐ)为影(yǐng)响啤酒成本主要材料(liào)；下游终(zhōng)端议价能力较强(qiáng)，进(jìn)入(rù)存量(liàng)竞争时代后(hòu)，企业为向高端化转型(xíng)已多(duō)次实施提价举措(cuò)。符(fú)蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮消费(fèi)场(chǎng)景恢复将加速各啤酒龙头产品2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天结构优化、加速高端化进程(chéng)，2023年吨价提(tí)升(shēng)幅度或不弱于成本催(cuī)生普遍(biàn)提价(jià)的2022年。

　　整(zhěng)体(tǐ)性的提价，近几年(nián)时有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次(cì)、企业(yè)参与数量(liàng)高增(zēng)，提价区域由部分到(dào)全国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档(dàng)均有所涉及。勇闯天涯(yá)出厂价提(tí)升0.5元(yuán)左右(yòu)，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品(pǐn)价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入(rù)了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷(fēn)推(tuī)出千(qiān)元啤酒，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)的(de)“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇”，百威啤(pí)酒(jiǔ)的“大师传奇”，都(dōu)是为了继续突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证(zhèng)券(quàn)指出，在百元级产(chǎn)品上，青岛啤酒率先在2020年率先(xiān)推(tuī)出“百年之(zhī)旅”，售(shòu)价388元，并(bìng)在2022年(nián)推(tuī)出价值(zhí)1399元的“一(yī)世传(chuán)奇”；超(chāo)高端产品方面，青(qīng)岛啤酒布局丰富(fù)，产品价(jià)位最高，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西(xī)南(nán)证券朱会振4月29日发(fā)布的研报指出，青岛啤酒中档高(gāo)端齐(qí)发力，高端化势能锐(ruì)不(bù)可当。产(chǎn)品端方面，公司在(zài)坚持纯(chún)生系及(jí)经典系“1+1”品牌(pá2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天i)战略(lüè)基础上，进一步(bù)提升中档崂山品(pǐn)牌占比，并借助(zhù)桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品结构持续升(shēng)级。随着(zhe)23年现(xiàn)饮场景(jǐng)全面复(fù)苏(sū)叠加去年Q2以来低基数效应，预计(jì)公司(sī)全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如虎添(tiān)翼(yì) 但目前主要销量来自(zì)中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)收购(gòu)喜力中国正(zhèng)式(shì)完成交(jiāo)割(gē)。1863年创立(lì)于(yú)荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有上百家酒厂，连续(xù)多年跻身世界500强榜单(dān)。而收购方华润啤(pí)酒，满打(dǎ)满算也才30岁，借此拓展高(gāo)端市(shì)场。华鑫证券(quàn)指出，华润啤酒高(gāo)端及(jí)超高端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表(biǎo)明目前市场更加认可、熟(shú)悉其经济(jì)型产品如勇闯天涯等(děng)，但对其高(gāo)端(duān)产品(pǐn)认知度或接(jiē)受(shòu)度相对偏(piān)低(dī)。公司提价空间(jiān)较大，高端化完(wán)成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒(jiǔ)：“二次(cì)创业”新篇章 借助U8势能持续开拓(tuò)市(shì)场

　　作为曾(céng)经(jīng)国产啤酒行业的老大哥(gē)，燕京啤酒近几(jǐ)年风光(guāng)不(bù)在。不(bù)仅销售范(fàn)围收缩不少，被雪花和(hé)青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被(bèi)重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业(yè)绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归(guī)母净利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一(yī)季度延续高(gāo)增，净利同比(bǐ)增(zēng)长近74倍(bèi)。

　　分(fēn)析人士(shì)认为(wèi)，燕京啤(pí)酒突破增长瓶颈的(de)秘诀，是高(gāo)端(duān)新(xīn)品(pǐn)燕(yàn)京U8的成功营(yíng)销，以及旗(qí)下燕京酒號社(shè)区小酒(jiǔ)馆(guǎn)这种新零售(shòu)业态的(de)落地生(shēng)根。中邮(yóu)证券分析(xī)师(shī)蔡雪昱(yù)4月21日(rì)研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一(yī)季度销量同增约50%，公司借(jiè)助U8势能(néng)持续开拓市场，推动整(zhěng)体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升，同时(shí)带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食(shí)品点评称，改革红利释放正处起步阶(jiē)段，旺季动销(xiāo)加速、成本优化之下，公司业绩(jì)弹性将(jiāng)进(jìn)一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人(rén)士指出，精酿(niàng)啤酒(jiǔ)目前属(shǔ)于(yú)蓝海市场，拥有巨大(dà)发展潜力及空间，且目前行(xíng)业格局未定，企业拥(yōng)有(yǒu)弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味(wèi)及应用(yòng)场景布(bù)局多元化企业，将更加能够顺应精酿市(shì)场发(fā)展趋势(shì)，拥有长期可持续发展潜力，并有望成为行业新引领者。

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