来源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政(zhèng)治局4月28日(rì)召开会议(yì)，分析研究(jiū)当前经济形势和经济工作。今(jīn)年以来，经济增长好于预期(qī)。不过(guò)当(dāng)前经济恢(huī)复性(xìng)好转，内生(shēng)动力还不(bù)强，需求仍然不(bù)足。所以，稳增长(zhǎng)基调延(yán)续，短期政策不太(tài)可能(néng)转向收紧，但是面对高(gāo)质量发(fā)展要求，也没增量刺激(jī)政策。未(wèi)来(lái)扩大需求主要依靠自发(fā)修(xiū)复消费，主动稳定投资。此外，产业(yè)政策方面强(qiáng)调“实(shí)体经济”支撑，防风(fēng)险仍然是重点任务(wù)。整体(tǐ)看，二(èr)季(jì)度经济修复速度或将放缓，政策相(xiāng)对(duì)克制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会(huì)议(yì)首先强调了今年的成绩，即“经济增(zēng)长好于(yú)预(yù)期”，“市场需求(qiú)逐步恢复，经济发展呈现(xiàn)回升向好态势”。从一(yī)季(jì)度公(gōng)布的(de)数据(jù)看，确实好(hǎo)于去年(nián)四季度时的预期。但(dàn)随后会议也提到“经(jīng)济运行好(hǎo)转(zhuǎn)主要是恢复性的，内(nèi)生动力还不强，需求仍然不(bù)足”。这也(yě)使得经(jīng)济转型(xíng)升(shēng)级面临新的阻力(lì)，推动高质量(liàng)发展仍需要(yào)克(kè)服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四(sì)季度有明显(xiǎn)改善，但(dàn)距(jù)离疫情之前2019年的6％附近的增(zēng)速(sù)，还有较(jiào)大的差距。所以，经(jīng)济(jì)仍需政(zhèng)策呵护。尤其是一季度(dù)降(jiàng)准后，就业压(yā)力仍(réng)然存在(zài)，我们认为政策短(duǎn)期不会(huì)转向收紧。“恢复和扩大(dà)需求”是(shì)当前经济持续回升(shēng)向好的关键所在。

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　　稳增长：也没(méi)增(zēng)量刺激

　　面对(duì)高(g跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗āo)质量的发展要求，会议强调经济要实现“质的(de)有(yǒu)效提升(shēng)”和“量的合理增长”。这(zhè)一(yī)点和去年经(jīng)济工(gōng)作会议(yì)精神一致。这也意味着(zhe)稳增长不会(huì)通过强刺激的方式，而是(shì)统筹(chóu)推动(dòng)“经济(jì)运行持续(xù)好转”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社会预期(qī)持(chí)续改善”、“风险隐患(huàn)持续(xù)化解(jiě)”。

　　对于稳增长的方式(shì)，会议要求“把发挥政(zhèng)策效力和激发(fā)经营主(zhǔ)体活(huó)力(lì)结(jié)合起(qǐ)来”。我们的(de)理解是，下一(yī)阶段更多通过激发市(shì)场化的力量去推动经济修复(fù)，通过改革开放的方式激发高质(zhì)量的增长。所以会议指出，要(yào)坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制企(qǐ)业公平(píng)竞(jìng)争(zhēng)、共同发展的法(fǎ)律(lǜ)法规障碍和隐性壁垒。各类企业都要依法合规(guī)经营。要下决心从(cóng)根本上(shàng)解决企业(yè)账(zhàng)款拖(tuō)欠问题。总体而言(yán)，政(zhèng)策刺激(jī)空间有限，主要还是以提振信心和预期(qī)、激发活(huó)力为(wèi)主要手段，让经(jīng)济自发(fā)的内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定(dìng)投资

　　会议提(tí)出，积极的财政(zhèng)政(zhèng)策要“加力提(tí)效”，稳(wěn)健的货币政策要“精准有(yǒu)力”，延续了去年(nián)12月会议的表述。对于政策(cè)的要(yào)求，本(běn)次会(huì)议强调“形成扩大需求的合(hé)力”，而去年(nián)12月(yuè)会议的相关表(biǎo)述是“加强各类政策协调配(pèi)合”，这说明扩大需求是未来(lái)的(de)政策(cè)重心。

　　一方面(miàn)，自发修复消(xiāo)费。“要(yào)多渠道增加(jiā)城乡居民(mín)收入，改善消费(fèi)环境(jìng)，促进文化旅游(yóu)等服务消费(fèi)”。提高消费，主要(yào)还是靠居民(mín)劳动收入(rù)的自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是政府(fǔ)主动稳(wěn)增长的重点。会议提到，在超大(dà)特大(dà)城(chéng)市积极(jí)稳步推进城(chéng)中(zhōng)村改(gǎi)造和“平急两(liǎng)用”公(gōng)共基础设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把吸引外(wài)商投(tóu)资放在更加重(zhòng)要的位置，稳(wěn)住外贸外资基本盘。要支持有条件的自贸试(shì)验(yàn)区和自由贸易(yì)港对(duì)接国际(jì)高标准经(jīng)贸规则，开展改革(gé)开放先行(xíng)先(xiān)试。

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　　产业发(fā)展(zhǎ跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗n)：看重实(shí)体经济(jì)

　　会议(yì)强调(diào)，加快建(jiàn)设现代化产业体系要以(yǐ)“实体经(jīng)济”为支撑(chēng)。我们(men)的理解是，产业政策的重点是“实体经济”，这(zhè)里的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对(duì)应的。

　　会议明确“要(yào)夯实科技自立自强根(gēn)基，培育(yù)壮大(dà)新动能”；“要巩(gǒng)固和扩大新能源汽车发展优势，加快(kuài)推进充电桩、储(chǔ)能等设施建(jiàn)设(shè)和配套电网改(gǎi)造”。会(huì)议指出“要(yào)重(zhòng)视通用人工智(zhì)能发展，营造创新生(shēng)态(tài)”，也提到了“重视防范风险”。我们(men)认为，人工智能发展到一定程度，监管措施也必然(rán)会(huì)跟上。此(cǐ)外(wài)，在互联网领域，要推动平台(tái)企业(yè)规范健(jiàn)康发(fā)展(zhǎn)，鼓励头部平台企业(yè)探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议(yì)提出，“统筹(chóu)做(zuò)好中小银(yín)行、保险和信托机构改革(gé)化险工作”；再次(cì)强调房(fáng)住不(bù)炒(chǎo)，“做好(hǎo)保(bǎo)交(jiāo)楼、保(bǎo)民生(shēng)、保稳定工作”；“要加(jiā)强地方政府债务管理(lǐ)，严控新增隐性债务”。我们认为，房地产产业(yè)链、中小金融机构(gòu)的风险出清，仍是(shì)大势所(suǒ)趋，地方(fāng)债务(wù)的风险也需(xū)要化解。所以今(jīn)年和(hé)去年(nián)最大(dà)的不同是疫情影响减弱，其他方面的经(jīng)济问题依然是存在(zài)的。

　　整体看(kàn)，二(èr)季度经(jīng)济修复速度(dù)或将放缓，政(zhèng)策相对(duì)克制。

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