私募基金(jīn)运作即(jí)将迎来(lái)更全面(miàn)的新一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投(tóu)资(zī)基(jī)金业协(xié)会（下称中基协）就起草(cǎo)的《私募(mù)证券投(tóu)资基金运作(zuò)指引》（下称《运作指引》）向社会(huì)公开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将(jiāng)私募证券投资基金(jīn)纳(nà)入(rù)统一规(guī)范(fàn)，中(zhōng)基协实施登(dēng)记备案以来，我(wǒ)国私(sī)募证券投(tóu)资基金行业(yè)发(fā)展迅(xùn)速，规模不断增(zēng)加。截至2022年年末，中基(jī)协已登记私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金管理人9000余家，存续(xù)私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金9.3万只，规(guī)模5.6万(wàn)亿元。私募证券投资基(jī)金交易策略逐步多元(yuán)化(huà)，交易(yì)活(huó)跃，投(tóu)资资产(chǎn)覆盖股票、基金、债券和场内(nèi)外衍生品，已经成(chéng)为(wèi)资(zī)本市(shì)场重(zhòng)要的机构(gòu)投(tóu)资者(zhě)之一。中基(jī)协结合私(sī)募证券(quàn)投资基金行(xíng)业(yè)实践，坚持规范发展和问题(tí)导向，起草形成《运2023年高考时间是几月几号，四川每年高考时间是几月几号作指(zhǐ)引》，明(míng)确底线要(yào)求(qiú)，针对重(zhòng)点问题予以规范，完善私募证券投(tóu)资(zī)基金运作规则体系。

　　本次征求意见(jiàn)的《运作(zuò)指引》共计三十二条，对私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)募集、投资、运作(zuò)管理等环(huán)节提出了规范(fàn)要求。具体来(lái)看：

　　募集要求(qiú)方(fāng)面，在募集及存续门槛要求上，明确私(sī)募证(zhèng)券投资基金初始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协发布了(le)修订后的《私募(mù)投资基金登记备案(àn)办(bàn)法》（下称《备(bèi)案办法》）及配套(tào)指引，进一步明确了私募登(dēng)记备案标准(zhǔn)，其中就提出私募证券基金初(chū)始(shǐ)实缴募(mù)集资金(jīn)规(guī)模不(bù)低于1000万元(yuán)人(rén)民(mín)币。此次《运作指引(yǐn)》的(de)相关(guān)要求(qiú)与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但(dàn)引发市场热议的是(shì)，基(jī)金合同中应当明确约(yuē)定，除市场波动导致净(jìng)值(zhí)变(biàn)化外，连续60个交易日出现基金资产净值低于1000万元人民币的，该私募证券投资基金进入清算(suàn)流程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备案办法》募集规模的基础(chǔ)上，增加(jiā)了存(cún)续要(yào)求，这(zhè)可以有效避(bì)免《备案(àn)办法》出(chū)台(tái)后(hòu)，通过募(mù)集资金后再赎回的方式备案的“壳基金(jīn)”。此外，这也体现行业(yè)的(de)“扶强(qiáng)除(chú)劣”趋势(shì)，中小规模(mó)的(de)私募生存难度越来越大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流动性风险管理，《运作(zuò)指引》要求私(sī)募证券投资基金开放申赎频率不得高(gāo)于每月一次(cì)。为引(yǐn)导投资者理性投资、长期(qī)投(tóu)资(zī)，《运作指(zhǐ)引》明确基金合同应(yīng)当约定投资者不少(shǎo)于6个月的份额锁定(dìng)期安(ān)排。

　　投资(zī)要求方面(miàn)，在组合投资要求上，为引导私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人提(tí)升(shēng)专业投资能力，组合投资、分散风险，要(yào)求私募(mù)证券投资基金采(cǎi)取资(zī)产组合的方式进行投资。单只私(sī)募证券投资基金投资于同一资(zī)产的资金，不得(dé)超(chāo)过该基金(jīn)净资产的25％；同一私募基(jī)金(jīn)管理人管理的全部(bù)私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金投(tóu)资于同一资产(chǎn)的(de)资金，不得超(chāo)过该资产(chǎn)的25％。银行活期存款、国债、中央(yāng)银行票据、政策性金融债(zhài)、地方(fāng)政府债(zhài)券、公开募集(jí)基金等(děng)中国证(zhèng)监(jiān)会、协会认可的(de)投资(zī)品(pǐn)种除外。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还(hái)明确禁止多层(céng)嵌套，要求(qiú)私募证券投资基(jī)金架构应当(dāng)清晰(xī)、透明，不得通过设(shè)置复杂架构、多(duō)层嵌(qiàn)套等方式规避监(jiān)管(guǎn)要求。私募(mù)证券投资基金(jīn)投资于其他私募证券投(tóu)资基金或者金融机构(gòu)发行的资产管理(lǐ)产(chǎn)品的，应当(dāng)明确(què)约定(dìng)所投资的(de)私募证(zhèng)券投资基金(jīn)或者资产管理产品不再投资(zī)除公开募集基金以外的其他私募证券(quàn)投资基金或者资产管理产品。

　　在(zài)场外衍生品投资要求上，明确私募基金应当(dāng)以风险管(guǎn)理、资产(chǎn)配置为目标开展衍生(shēng)品交易，不得(dé)将衍(yǎn)生品交易异(yì)化为(wèi)股(gǔ)票、债券等场内(nèi)标的的杠杆(gān)融资(zī)工具，不得(dé)为(wèi)不适格(gé)投资者提供(gōng)通(tōng)道服务(wù)，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求私募(mù)证(zhèng)券投资基金管理人建立健全内部制度(dù)，遵循投资者(zhě)利益优先与公平交(jiāo)易(yì)原则，防范利益输送(sòng)。对量化(huà)私募证券投资基金(jīn)在交易系统安(ān)全、异常交易监控、内部(bù)管理、资料保存、产品命名(míng)等方面提出(chū)规范要(yào)求。进一(yī)步细(xì)化对私(sī)募证券投资基(jī)金投资(zī)运(yùn)作(zuò)（如衍生品、境外资产等特殊交易）的信息(xī)披露(lù)要(yào)求(qiú)。

　　同(tóng)时，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确不同(tóng)规模私募证(zhèng)券投资(zī)基金管(guǎn)理人和私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金(jīn)信息(xī)报送工(gōng)作要(yào)求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规(guī)模(mó)以上(shàng)私募证券投资基金管理人定期开(kāi)展压力测(cè)试、建(jiàn)立(lì)风险(xiǎn)准备金制度等。具体来看，同一实际控制(zhì)人控制的私募(mù)基金管(guǎn)理人在最近一年度末(mò)合计基金管(guǎn)理规模在20亿元以上(shàng)的，应(yīng)当(dāng)持续建立健全(quán)流动性风(fēng)险(xiǎn)监(jiān)测(cè)、预警与应(yīng)急处置、关于预警(jǐng)线与止损线的风险(xiǎn)管(guǎn)理制度，每(měi)季度至少(shǎo)进行(xíng)一次(cì)压(yā)力(lì)测(cè)试。私募基金管理人应(yīng)当结(jié)合市场状况和自身管(guǎn)理能(néng)力制定并(bìng)持续更新(xīn)流动性(xìng)风险应急(jí)预案，明确预案触(chù)发情景、应急程(chéng)序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明(míng)确禁止(zhǐ)通道(dào)业务，私募基金管理人(rén)应(yīng)当对投资者资(zī)金来源(yuán)的合规性进行审查(chá)，不得由投资者或其指定第三方下达投(tóu)资指令或者自(zì)行负(fù)责投资运(yùn)作，不(bù)得为金融机构、其他(tā)私(sī)募基金管理人，金融机构(gòu)资(zī)产管(guǎn)理产品以(yǐ)及其他私募基金提供规(guī)避投资范围、杠杆约束、投资者(zhě)门槛(kǎn)等监管要求的通道服务(wù)。

　　一(yī)位私募(mù)人(rén)士向(xiàng)期(qī)货日报记(jì)者表示，综合来看，私募监管的(de)实际标准在向金(jīn)融(róng)机(jī)构(gòu)管理标准(zhǔn)看(kàn)齐，《运(yùn)作指引(yǐn)》如果(guǒ)按目前征求(qiú)意见稿(gǎo)的水(shuǐ)平落(luò)实(shí)，执行后会快速抹(mǒ)平(píng)私(sī)募基金相对其他资管产品的灵活度，让(ràng)资(zī)金方的投放偏好回到策略(lüè)表现(xiàn)及管理人的整体(tǐ)运营和服务水平上(shàng)，而非政策监管红(hóng)利。这将更有利于行业的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡(dù)期安(ān)排。

　　中基协表示，《运(yùn)作(zuò)指引》施(shī)行(xíng)后，新备案的私募证券投(tóu)资基金按照《运作(zuò)指引》要求执行。同时为(wèi)减少新老基金的套利空(kōng)间，对存量基金针对不同情况(kuàng)提出差异化(huà)整改要(yào)求(qiú)，并对重(zhòng)点(diǎn)条款的整(zhěng)改给予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求、开(kāi)展通道业务、不(bù)符合最低(dī)存续(xù)规(guī)模等触及底(dǐ)线要求的存量基金，《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》施行(xíng)后(hòu)不得新增募(mù)集规模及(jí)投(tóu)资者，不得展期，新增投资(zī)活动(dòng)获得须(xū)符合《运(yùn)作指引》要求，合同到期后予以(yǐ)清算(suàn)；

　　对于不(bù)符合(hé)《运作指引》中(zhōng)关于投资集(jí)中度(dù)、嵌套层数、杠杆比例、债(zhài)券及衍生品交易等投(tóu)资要求的，给(gěi)予12个月(yuè)整改过渡期，不强制要求2023年高考时间是几月几号，四川每年高考时间是几月几号修(xiū)改(gǎi)基金合同；

　　对于《运作指引》实施(shī)后存量基(jī)金新募(mù)集的投资者要求(qiú)设置不少(shǎo)于(yú)6个月的(de)份额锁定期；

　　对于存量基金发生(shēng)基(jī)金合同变更的，变更后内容应当符合《运作指引》要求；基金合同存续期限发生变(biàn)化的，应(yīng)当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量基(jī)金(jīn)中无固定存续期限的私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)，要求在《运(yùn)作指引》施行(xíng)后12个月(yuè)内，修改基(jī)金合同，约定明确的基金(jīn)存续期，以(yǐ)促进目前(qián)存量(liàng)永续基金限(xiàn)期整改。

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