作者(zhě)：于(yú)博 蒋佳(jiā)榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀(zhàng)数据：4月份居(jū)民消费价格同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出(chū)厂价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比(bǐ)涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜菜、猪(zhū)肉价格(gé)续降，出行(xíng)价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步之遥，是否到了需要担(dān)心通缩(suō)的时候？我们认为(wèi)“通缩(suō)论”言(yán)过其实(shí)：一(yī)方面，今年(nián)初(chū)以来核心CPI有所反弹，意味(wèi)着通(tōng)缩压(yā)力(lì)正逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升，也指向当前经济仍在温(wēn)和修复。下半年随着生猪价格(gé)筑底回升、消(xiāo)费(fèi)需求(qiú)逐步回暖，物价水平有望回归正(zhèng)常水平，通缩(suō)和(hé)通胀均(jūn)不构成(chéng)当前主要(yào)矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平(píng)

　　2、菜(cài)、肉价格续(xù)降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实(shí)，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心通(tōng)胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅较(jiào)上(shàng)月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月(yuè)食品价格环比下降(jiàng)1％、非食品价格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和(hé)能源(yuán)后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品(pǐn)方面(miàn)，菜(cài)、肉价格续降，仍是主要(yào)拖(tuō)累。受受生猪产能充足以及消(xiāo)费淡(dàn)季影响，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量(liàng)上市(shì)，带(dài)动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长假出行需求带动旅(lǚ)游价(jià)格环清纯的女生干起来舒服吗，清纯的女生是不是很招男生喜欢比(bǐ)上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及(jí)国内油价下降影响，交通工具(jù)及交通工具用燃料价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国内外市(shì)场(chǎng)需求表现偏(piān)弱及国际大(dà)宗商品价格波动(dòng)影响(xiǎng)，4月PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高基数的(de)影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产(chǎn)资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看(kàn)，国际原油价格波(bō)动带动国内油煤(méi)加工(gōng)、化学原料及制品相关行业价格环比分别(bié)下(xià)降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需(xū)求表现不及预期(qī)影(yǐng)响(xiǎng)，黑(hēi)金采(cǎi)选及冶炼、有色采选相(xiāng)关行业(yè)价(jià)格结束自去(qù)年底以(yǐ)来的强势表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产(chǎn)能(néng)继持续(xù)释放、供给相对(duì)充足的(de)影响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其(qí)实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低水平(píng)，离(lí)转(zhuǎn)负仅一步之(zhī)遥，是(shì)否到了需要担(dān)心通缩的时候？我们认为，应当理性看待物价数据，“通(tōng)缩论”言过其(qí)实：一(yī)方面，去年下(xià)半年(nián)核(hé)心CPI同(tóng)比持续(xù)徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但今(jīn)年初以来有所反弹(dàn)，意(yì)味着通(tōng)缩(suō)压力正(zhèng)在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回升，环(huán)比走势(shì)均处于正常波(bō)动区间(jiān)，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复。往(wǎng)前(qián)看，去年二、三季(jì)度受疫(yì)情影(yǐng)响供给(gěi)偏(piān)紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基(jī)数或对(duì)今年后续CPI同(tóng)比(bǐ)读(dú)数(shù)持续造成(chéng)扰动。我(wǒ)们认为，应更多关注环比变动情况以及核(hé)心CPI的走(zǒu)势。而随着下半年生猪需(xū)求(qiú)的回升，以及中央猪肉(ròu)收储工(gōng)作(zuò)的开展，生猪价格(gé)有望筑底回升，食(shí)品项对CPI的拖累(lèi)将有所缓解(jiě)，下半年物(wù)价水(shuǐ)平有望(wàng)逐(zhú)步回(huí)归至正常水平、整体将(jiāng)保持温和上涨态势，通(tōng)缩和通胀均不构成当前经济的主要矛盾。

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