作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公布了4月(yuè)份的通(tōng)胀数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环(huán)比下(xià)降0.5％。

　　核(hé)心观(guān)点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出(chū)行(xíng)价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大(dà)至-3.6％；其(qí)中，分项(xiàng)价(jià)格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步之遥，是否到了(le)需要担心通缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认为“通缩(suō)论(lùn)”言过其实(shí)：一方面，今年(nián)初(chū)以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步(bù)缓(huǎn)解(jiě)；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指向当(dāng)前经济仍在温和修(xiū)复(fù)。下半年随着(zhe)生猪(zhū)价格筑底回升、消费需求(qiú)逐步回暖，物价(jià)水平(píng)有(yǒu)望回(huí)归正常水平，通缩(suō)和(hé)通胀均不构成当前主要矛(máo)盾。

　　目(mù)录(lù)

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心(xīn)通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑(hēi)金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉(lā)低(dī)通胀，核(hé)心(xīn)通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个(gè)pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看，食品项(xiàng)仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品价(jià)格环比下(xià)降(jiàng)1％、非食品价格则环(huán)比(bǐ)小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核(hé)心CPI环比(bǐ)回升0.1个百(bǎi)分点(diǎn)至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行价(jià)格上涨

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，仍是主要拖累。受受生猪产能充(chōng)足以及消费(fèi)淡季影(yǐng)响，猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格(gé)环比(bǐ)续降3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市(shì)，带(dài)动价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方(fāng)面，小(xiǎo)长假出行需求带动(dòng)旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受车(chē)企降(jiàng)价(jià)促(cù)销以(yǐ)及国内油价下(xià)降影(yǐng)响，交通工具及交通(tōng)工具用燃料(liào)价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受国内(nèi)外市场需求表现偏弱(ruò)及国际大宗(zōng)商品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高基(jī)数(shù)的(de)影响，同(tóng)比降幅(fú)扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分(fēn)别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百分(fēn)点。国内(nèi)生产资料、生(shēng)活资料(liào)价(jià)格环比(bǐ)分(fēn)别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分行业看，国际(jì)原油价(jià)格波动(dòng)带动(dòng)国内油煤加工、化(huà)学原料及(jí)制(zhì)品相关行(xíng)业价格环比(bǐ)分(fēn)别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不(bù)及(jí)预期影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业价格结束(shù)自去年底以来(lái)的强势表现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供(gōng)给相对(duì)充足的影响(xiǎng)下，价格(gé)环比(bǐ)续(xù)降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史(shǐ)较(jiào)低水平(píng)，离转负仅一(yī)步之遥，是否到了需要担心通缩的时(shí)候？我们认为，应当(dāng)理性看待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下(xià)半年核心CPI同比持续徘徊(huái)在(zài)0.6％的历史(shǐ)低位(wèi)，但(dàn)今(jīn)年初以来有所反弹，意(yì)味着通缩压力正(zhèng)在(zài)逐步(bù)缓解(jiě)；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，环比(bǐ)走势(shì)均处于正常波动(dòng)区(qū)间，也指向当前(88是不是质数，79是质数吗qián)经济仍在(zài)温和修复。往前看，去年(nián)二、三季度受疫情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基(jī)数或对(duì)今年后续CPI同比读(dú)数持续(xù)造成扰动(dòng)。我们认为，应更(gèng)多关注环比(bǐ)变动情况以(yǐ)及(jí)核心CPI的走势。而(ér)随(suí)着下半(bàn)年生猪需(xū)求的回升，以及中央猪肉收储工作(zuò)的开(kāi)展，生猪价格(gé)有望筑底回升，食(shí)品项对CPI的拖累将(jiāng)有所(suǒ)缓(huǎn)解，下半年物价(jià)水(shuǐ)平(píng)有望逐步回归至正(zhèng)常水平、整体将保持(chí)温和上涨态(tài)势，通缩(suō)和通(tōng)胀均不构成(chéng)当前经济的(de)主要(yào)矛(máo)盾。

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