作(zuò)者(zhě)：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公布了4月份(fèn)的通(tōng)胀数据(jù)：4月份(fèn)居(jū)民(mín)消费价格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅(fú)回(huí)落(luò)至0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分(fēn)项价(jià)格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要(yào)担心(xīn)通缩的(de)时候？我们认(rèn)为“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，今(jīn)年初(chū)以来核心CPI有所反弹，意(yì)味着通缩压力正逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温和修复。下半年随着(zhe)生(shēng)猪价(jià)格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水平有望回归正常水平(píng)，通缩和(hé)通胀均不构(gòu)成(chéng)当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大(dà)

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关注(zhù)核心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较(jiào)上月(yuè)收(shōu)窄0.2个pct，同(tóng)比回(huí)落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看，食(shí)品项仍是主要拖累，4月食(shí)品价格环(huán上技校要多少钱学费，在技校上学一般要花多少学费)比下(xià)降1％、非食品价格则环(huán)比(bǐ)小幅(fú)上(shàng)涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方面(miàn)，菜、肉价(jià)格续降，仍是主要拖(tuō)累。受(shòu)受生猪产(chǎn)能充(chōng)足以及消费淡(dàn)季影响，猪肉价格环(huán)比续(xù)降(jiàng)3.8％，但降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长假出行需求带动旅游价(jià)格(gé)环比(bǐ)上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销以及国内油(yóu)价下降影响(xiǎng)，交通工具及交通工具用燃料价(jià)格环比分别下(xià)降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏(piān)弱(ruò)及国际大(dà)宗(zōng)商品价格波动(dòng)影(yǐng)响，4月PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资料、生活资(zī)料价格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走弱

　　分行业看(kàn)，国际(jì)原油价(jià)格波动(dòng)带动国(guó)内油煤加工(gōng)、化学原料及制(zhì)品相关行(xíng)业价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选(xuǎn)相关行(xíng)业价格结束自(zì)去年(nián)底(dǐ)以来(lái)的强势(shì)表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持续(xù)释放(fàng)、供给相对充(chōng)足的影响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)至(zhì)0.1％的历(lì)史较低水平，离转负仅一(yī)步之遥(yáo)，是否(fǒu)到了需要(yào)担心通缩的时候？我们认(rèn)为，应当理性看(kàn)待物价数据，“通缩论”言过其实：一(yī)方面，去(qù)年(nián)下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低(dī)位，但(dàn)今年初以来有所反弹(dàn)，意味着通缩压(yā)力正(zhèng)在逐步缓解；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升(shēng)，环(huán)比走势均(jūn)处于正常波动区间，也(yě)指向当前经济仍上技校要多少钱学费，在技校上学一般要花多少学费(réng)在温和修复。往(wǎng)前看，去(qù)年二、三(sān)季(jì)度(dù)受疫情影(yǐng)响供给偏(piān)紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读数(shù)持(chí)续造(zào)成扰动(dòng)。我们认(rèn)为，应(yīng)更多(duō)关(guān)注环比变动情况以(yǐ)及核(hé)心CPI的走势(shì)。而随着下半年生猪需求的回升，以及中央猪肉收储工作的(de)开展，生(shēng)猪价格有望筑底回升，食(shí)品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年(nián)物价水平有望逐(zhú)步(bù)回归至(zhì)正常水平(píng)、整(zhěng)体将保持温和上涨态势(shì)，通缩和通(tōng)胀均(jūn)不构成当(dāng)前经济的(de)主要矛盾。

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