公募基金(jīn)交易结算模式再(zài)现创新突破！

　　继过(guò)往较为常见的托管(guǎn)人结(jié)算模式和券(quàn)商结算模式之(zhī)后(hòu)，一种创新模式——“类QFII结算模式(shì)”正在基金(jīn)行业悄然流行。

　　据中国(guó)基金报(bào)记(jì)者了解(jiě)，2022年(nián)3月初(chū)成立的(de)博道盛兴一年持有期混合是(shì)首只采用“类QFII结算模式(shì)”的基金，该基金由(yóu)博(bó)道(dào)基金、广发(fā)证券、兴业银行三(sān)方合作推出。目前正(zhèng)在发行的易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广发(fā)证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推(tuī)出也吸引了行业(yè)各方目(mù)光，据业内人士透(tòu)露，除了广发证券有落地的基金(jīn)产品之外(wài)，其他券(quàn)商、基金公司也在关注研究这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士(shì)看来，目前基金结(jié)算(suàn)模(mó)式迎来新时代。券商结算、银行结算、类QFII结算三(sān)类模式各有优(yōu)劣，基(jī)金管理(lǐ)人可以根据不同情况，选择(zé)不同(tóng)的结算模式，最(zuì特朗普是哪个党派的 特朗普是美国第几任)大限度(dù)的调动(dòng)各方资源，为(wèi)持有人提供更好(hǎo)的(de)服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历(lì)史长河中，托管(guǎn)人结(jié)算模式是最早出(chū)现也是最为成熟的基(jī)金结算模式。到(dào)了2017年，券商结算(suàn)模(mó)式启动试点，成(chéng)为基(jī)金公司撬动券(quàn)商资源的有力抓(zhuā)手，之(zhī)后(hòu)由试(shì)点转常规(guī)，发(fā)展迅速(sù)。

　　如今，新的交(jiāo)易(yì)结(jié)算模式——“类QFII结算模式”正在行(xíng)业各(gè)方探(tàn)索中落地。

　　据(jù)中国基金报记者了解，2022年3月8日成立的(de)博道(dào)盛兴一(yī)年持(chí)有期(qī)混合(hé)是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金。而(ér)目前(qián)正在发行的易(yì)方(fāng)达中(zhōng)证软件服务ETF也将采(cǎi)用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”，上述两(liǎng)只基金分别(bié)由博道(dào)、易方达两家(jiā)基金公(gōng)司与特朗普是哪个党派的 特朗普是美国第几任广发证券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证券(quàn)是(shì)率(lǜ)先有落地基金(jīn)产品的券商，据了(le)解，其他券商也(yě)在积极研究这一(yī)新的业(yè)务。”一位业内人(rén)士透露。

　　据(jù)博(bó)道基金介(jiè)绍，所谓(wèi)的“类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)”是指(zhǐ)，公募基(jī)金参(cān)照QFII模式，通过证券公司进行交易申(shēn)报(bào)，由托管银(yín)行进行结算，在这(zhè)种模式(shì)下，资金存放在托(tuō)管银行的托管(guǎn)账户，无须银证转账到证券公司(sī)。这也成为类QFII模式(shì)的(de)与一般券(quàn)结模(mó)式的(de)最大不同(tóng)点(diǎn)。

　　具体来看，类QFII模(mó)式中产品资金集中存(cún)放在托管银行，在券商开(kāi)立的资金账户无需实际(jì)上的银(yín)证转账存入资金(jīn)，每个(gè)交易(yì)日基(jī)金公司采用申报(bào)交(jiāo)易(yì)额度，使用虚(xū)头(tóu)寸资(zī)金的方式进行场(chǎng)内交易，券商(shāng)根据已申报的(de)交易额(é)度(dù)每日滚动计算产品资金账户虚头寸资金余额，以实现对产品(pǐn)场内交易额度的(de)前(qián)端验(yàn)资(zī)控(kòng)制。

　　类(lèi)QFII模式(shì)下基金(jīn)场内交易通过经(jīng)纪券(quàn)商完成(chéng)，仍然(rán)保留了原先(xiān)券商交易(yì)结(jié)算模式的交(jiāo)易前端(duān)控制(zhì)、验资验券的优点，同(tóng)时资金结算由托(tuō)管行完成(chéng)，解决(jué)了部(bù)分托(tuō)管(guǎn)行(xíng)比较关(guān)注的托管资金归属保管问题(tí)，一定程(chéng)度上(shàng)调动了托管(guǎn)行的积极性(xìng)。

　　在(zài)博时基金券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募基金与(yǔ)证券公司结(jié)算(suàn)模式的选择，更好地满足各方差异化的需(xū)求，也(yě)印证了券商财富管(guǎn)理(lǐ)转型已(yǐ)经进(jìn)入更(gèng)加成(chéng)熟和高速发展阶段 ，多样的结算模式备选可以(yǐ)有助于降低运营风(fēng)险 、提升效率，促(cù)进公(gōng)募基(jī)金、券商(shāng)渠(qú)道、基金(jīn)投资人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品，类QFII结算模式(shì)可(kě)以保证(zhèng)较好(hǎo)运营效率带(dài)来的优质交易体验的同时，兼顾券商与基(jī)金(jīn)公司的商业利益深(shēn)度捆绑。随着“买方投顾业务，产(chǎn)品工具化配置”的趋势逐渐形成，该模式将(jiāng)进一(yī)步促进，金融(róng)机(jī)构(gòu)为广大投资人提(tí)供更多的交易工(gōng)具(jù)选择(zé)。”他进一(yī)步分析指出。

　　类QFII结算模式突破(pò)了(le)现(xiàn)行(xíng)客户(hù)交易结算资(zī)金的三方(fāng)存管框架(jià)，谈及(jí)这类模式的(de)创新点，平安基(jī)金总结为三大方面：“一是虚(xū)头寸：实(shí)现(xiàn)虚头寸指令对接，资金(jīn)无需三方存管；二(èr)是交易交收分离：证券公(gōng)司对产品场(chǎng)内(nèi)交易(yì)进行前端验资验券；三是(shì)日终资金对账：实(shí)现(xiàn)证券公司与托管人系(xì)统(tǒng)对接对账。”

　　加强交(jiāo)易(yì)前(qián)端验资验券(quàn)功能

　　兼(jiān)顾与(yǔ)券商渠道的商(shāng)业模式创新

　　作为一种新(xīn)的交易结算模式，投资者对(duì)类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式还(hái)是比较陌生。相(xiāng)比过往的结(jié)算模式，公募基金(jīn)采用类(lèi)QFII结算模式有(yǒu)哪(nǎ)些优(yōu)劣势(shì)？也是(shì)投(tóu)资者关注的(de)问题。

　　博道(dào)基金站在ETF的角度(dù)分析指出，从销售端(duān)上(shàng)看，ETF的募(mù)集和日常申购赎(shú)回都通(tōng)过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也是(shì)通(tōng)过券商(shāng)完成，可以全(quán)方位的跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券公司(sī)对产(chǎn)品场内交易进(jìn)行前(qián)端验资(zī)验券，可(kě)有效防控异常(cháng)交易(yì)和超买(mǎi)风险。”博道基金表示(shì)。

　　“对于公募基金管(guǎn)理人而言(yán)，公募类(lèi)QFII结算模式(shì)，较传统托管银行结算模式，有两方面(miàn)好处：一是，加强(qiáng)了(le)交易前端(duān)验资验券功能，优化交(jiāo)易监控和头寸透(tòu)支(zhī)风险管理；二(èr)是，兼顾(gù)了与券商渠道(dào)商业(yè)模式的(de)创新，类似与券商结(jié)算模(mó)式，捆绑了商业利益，有利于券商代(dài)买市占率的(de)提升。博时基金券商业务(wù)部副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也谈了自己的看法(fǎ)。

　　他进(jìn)一步分(fēn)析称，“相较券商(shāng)结算模式，公募(mù)类QFII结算模式，也有两方(fāng)面(miàn)好处：一是，无需银(yín)证转账即可调(diào)整场内(nèi)外资金分布，效率有所提升；二是，简化了(le)开户(hù)环节，免去了(le)三(sān)方存管(guǎn)登记确认(rèn)。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基金管理人而(ér)言，ETF采用类QFII结(jié)算模式，可以兼顾资金使用效率与风险控制(zhì)两方面的需求，相(xiāng)？过(guò)往的结算模式体现出了？定优(yōu)势。相比券商结算(suàn)模式，类QFII结(jié)算模式下无需银证转账即可调整场内(nèi)外资(zī)金分布，效率有(yǒu)所提升，同时也简(jiǎn)化了开户环(huán)节，免去了(le)三？存管登记(jì)确认；而相比(bǐ)托管人(rén)结算模式，类(lèi)QFII结算模式下加强了交易前端验资验券(quàn)功能，可优化交(jiāo)易监控和头寸透(tòu)支(zhī)风险管(guǎn)理。

　　平安基(jī)金将ETF采用类QFII结算模式(shì)的(de)主要优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产(chǎn)品资金不是集中于原来(lái)的证券公司资(zī)金账户，仍(réng)然存放在托管行账户，实现的方式是需要将(jiāng)托管行和券(quàn)商打通。通过“虚头寸”将托管(guǎn)行(xíng)和券商打通(tōng)，免(miǎn)去银证转账的(de)步骤，解决了普(pǔ)通券(quàn)结模式下资金分散管(guǎn)理，资金划拨时间受银(yín)证转(zhuǎn)账时(shí)间范围限(xiàn)制的痛点(diǎn)。日常(cháng)投资运作过程，减少银证转账资金划(huà)拨工作，例如，定期费(fèi)用支付(fù)、新股新债缴款与银行间(jiān)账户(hù)之间划拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量(liàng)减少了证券资金账户开户(hù)与银证关联挂(guà)钩环节工作(zuò)；

　　三是，更(gèng)有利于明确各方职责(zé)所在，以及完(wán)善(shàn)业(yè)务风险(xiǎn)管理。通(tōng)过交(jiāo)易交收分离(lí)，证(zhèng)券公(gōng)司前(qián)端(duān)验(yàn)资(zī)验(yàn)券(quàn)可有效防控异常交易和超买风险，托管人负责交收；日终资(zī)金对账实现(xiàn)证券公(gōng)司与托管人(rén)系统对接(jiē)对(duì)账，可防范资金结算风(fēng)险。

　　平安基金同时(shí)也谈到了ETF采用类(lèi)QFII结算模式的(de)几点不足之处：一方面，类似托(tuō)管(guǎn)人结算模(mó)式，该模式与(yǔ)托管人结(jié)算模式一致(zhì)，对投(tóu)资组合而言需(xū)按月计(jì)算缴(jiǎo)纳最(zuì)低结算备付金与保(bǎo)证机(jī)制(zhì)；另一方面(miàn)，虚头寸(cùn)机制下，管理人(rén)、托管人与券(quàn)商三方(fāng)需每日(rì)确立(lì)场内/外资金(jīn)分配比例。取决于投资组合交(jiāo)易特征，将增(zēng)加日常投资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引头(tóu)部基金公司跟随

　　实现(xiàn)基金、券(quàn)商、银行三方共赢

　　从业内观察看，不少基金公(gōng)司对类QFII结算模式的关(guān)注度较高(gāo)，也在(zài)筹备或启动相应的合作(zuò)。不(bù)过，参与这类业务还涉及(jí)系统(tǒng)改造，以及固收、QDII等复杂(zá)型公募(mù)产品的限制仍有待解决等问题(tí)，初期或更多是头部基金公司(sī)参与。

　　“近期也在公司内部对这一(yī)业务进行(xíng)了探讨，业务操(cāo)作上(shàng)的障(zhàng)碍并(bìng)不大。”一家基金公司人士表示(shì)，这类业务(wù)具备一定吸(xī)引力，相比较(jiào)托管行结算(suàn)模式(shì)和券(quàn)商结算模式，这一模式可以同时激发银行、券商(shāng)双方的销(xiāo)售力度(dù)，同时在此(cǐ)类模式刚刚(gāng)起步阶段阶段(duàn)参与，存在明(míng)显的先发(fā)优势。

　　博(bó)时券商业务部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟也表示，关(guān)于类(lèi)QFII结算模式仍(réng)处于发展初期，该(gāi)模式特点鲜明。但(dàn)是，对(duì)于固收(shōu)、QDII等(děng)复杂型公(gōng)募产品的限制仍有待解决，成为主流结算模式仍不具备(bèi)条件。展望(wàng)未来，预(yù)计相(xiāng)关金融(róng)机构对该模(mó)式会保持高度关注，会成为选择之一。

　　平安基金相关人(rén)士更有信心，认为这是一(yī)个基金(jīn)、券商、银行(xíng)三方(fāng)共赢的模式(shì)，有望(wàng)成(chéng)为新(xīn)的行业发展趋势。对(duì)管理人而言，类QFII结算模式(shì)较传统券(quàn)结(jié)模式、托管人结算模式均有比(bǐ)较优势；对(duì)托(tuō)管人而言，产品(pǐn)资金全额(é)留存在托管账户，无需银(yín)证转账；对(duì)证券公司提高服(fú)务机构客户的能力，也(yě)加强(qiáng)了公司品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基金(jīn)公司开启类(lèi)QFII结算模(mó)式，也涉及不少(shǎo)系统改造，尤其(qí)是托管行和(hé)券商。博道基金(jīn)就表(biǎo)示，对基金公(gōng)司来(lái)说，总体(tǐ)保留沿用券(quàn)商结算模(mó)式下的场内(nèi)交易前(qián)端验资(zī)验(yàn)券相关流程和(hé)业务系统，个别如清算模块涉及(jí)一些小改动(dòng)。但券(quàn)商和(hé)托管行的系统改动较大，如在系(xì)统(tǒng)直连、账户管理(lǐ)、场内清算、场(chǎng)外(wài)清算等多个环(huán)节需要进行升级改造。

　　目前已经实现的模式来看，主要是广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行、基金公司三方参与。而(ér)记者从业内了解到，也有一些(xiē)银(yín)行、券商对此也抱有(yǒu)积极态度，愿(yuàn)意布局此类业务。

　　从单一(yī)模式走(zǒu)向三(sān)类模式

　　基金行业发展(zhǎn)25年以来(lái)，结算模(mó)式(shì)发(fā)生(shēng)了重要(yào)变化，从单(dān)一模式走向券商结(jié)算(suàn)、银行结算、类QFII结算模(mó)式(shì)三类模式的时代(dài)。

　　自公募(mù)基(jī)金诞生起，采取的就是银行托管人结算模式，到(dào)目前已(yǐ)25年了(le)，仍然是目前公募基金结算的主流模(mó)式。这一模(mó)式是(shì)，基(jī)金管(guǎn)理人租用券商的交易席位(wèi)直连报盘交易所，托管人作为特殊结算参(cān)与(yǔ)人与中国结(jié)算(suàn)进(jìn)行(xíng)资(zī)金(jīn)和证(zhèng)券的(de)清算交收。

　　券商结算(suàn)模(mó)式(shì)在2017年启动试(shì)点(diǎn)，并于(yú)2019年初由试点转常(cháng)规，至今已历时5年有余。随(suí)着(zhe)运(yùn)作(zuò)机制渐稳、结算效率改善(shàn)及(jí)券商财富管理(lǐ)业务(wù)高速发展，券(quàn)结模式自(zì)2021年迎(yíng)来爆(bào)发(fā)，根据Wind数据，2021年(nián)全(quán)年(nián)一共(gòng)有(yǒu)144只新成立基金采用了券结(jié)模式。根(gēn)据中金公司(sī)统(tǒng)计(jì)，截至2023年2月24日(rì)，券结基金数量与规模(mó)分别(bié)为616只(zhǐ)和5709亿元，占据全部(bù)基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开(kāi)启类QFII交易结算模式，基金结算模式(shì)也正式进入了(le)新(xīn)时(shí)代。

　　博道基金相关人(rén)士就(jiù)表示，券商结(jié)算、银(yín)行(xíng)结算、类QFII结算模(mó)式，每种结(jié)算模式各有优(yōu)劣，基金管理(lǐ)人可以根据不同(tóng)情(qíng)况，选择不同的(de)结算(suàn)模式，最大(dà)限度的调动(dòng)各方(fāng)资源(yuán)，为持有人提供更(gèng)好的服(fú)务。

　　“随着(zhe)券结模式的持(chí)续(xù)推行，尤其是类QFII结(jié)算模式的(de)创新发展，伴随着(zhe)权(quán)益市场行情修(xiū)复及券(quàn)商财富(fù)管理业务高速发展，在主动权益基金、ETF在(zài)内的指数型基金等产(chǎn)品类型上(shàng)，券(quàn)结(jié)模式将有较(jiào)大发展(zhǎn)空间。”上述平(píng)安基(jī)金相关人士(shì)表(biǎo)示。

　　不少人(rén)士也(yě)看好券结模式的发展。据一位业内人士表示(shì)，现阶(jiē)段券商结算模式在中小(xiǎo)基(jī)金公司中更加普遍。中小基金相(xiāng)对来说(shuō)获得银行渠道(dào)的营(yíng)销(xiāo)支持难度较大，券结(jié)模(mó)式能有效(xiào)推动券商和基金公司(sī)的合作关系，有助于中(zhōng)小基金新产品开拓市场(chǎng)。

　　不(bù)过，上述(shù)人(rén)士也(yě)表示，券结模式保有量(liàng)会更稳定一些，对于托管行有一个制衡的作用(yòng)。以前是小公(gōng)司为主，现(xiàn)在也有一些(xiē)大公司陆(lù)续开始试(shì)水，以(yǐ)后会(huì)是一个趋势。

　　博时基金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，券商结算模式的发展，已经从“拼数量”时代进入(rù)“拼质量”时代(dài)：发展的边际制约因素，也从“投入成(chéng)本较大、技术系统探索较困难”转变为(wèi)“产品(pǐn)策略与市场环境及需求的匹(pǐ)配度、业(yè)绩表现与客户体验的舒适度、销售服务(wù)与渠(qú)道陪伴(bàn)的契合度”。券商结算模(mó)式，将基(jī)金公司、基金产品与(yǔ)券商渠道的中(zhōng)长期利益深度绑定；在(zài)此模式(shì)下(xià)，竞争格局会发生分化，回归“买方投顾陪伴模式”的(de)服务本质，”持续(xù)提供“好产品、好服务”的基(jī)金公司和证券公司会受益于这一发(fā)展(zhǎn)变化(huà)。

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