金融界5月16日消(xiāo)息 国新办(bàn)今(jīn)日上午举行4月份国民经济运(yùn)行情况(kuàng)新闻发布会(huì)。现场有记(jì)者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱(ruò)于预期(qī)，尤其(qí)是PPI通缩(suō)加剧，请(qǐng)问原因有哪(nǎ)些？国家统计(jì)局如何看(kàn)待未来(lái)的走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言人(rén)、国民经(jīng)济综合统计(jì)司司(sī)长(zhǎng)付凌晖回应称，当前价格低位运行主要是阶段(duàn)性(xìng)的，当前中国经济不存(cún)在通缩(suō)，总的来(lái)看(kàn)，下阶段也不会出(chū)现通缩。从CPI的情(qíng)况(kuàng)来看(kàn)，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅(fú)总(zǒng)体上是回落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上个(gè)月(yuè)回落(luò)了0.6个百(bǎi)分点，CPI走(zǒu)币值是什么意思，硬币的币值是什么意思低主(zhǔ)要是一些(xiē)阶段性(xìng)因素(sù)影响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回落。随着(zhe)气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市场价格(gé)有所回落。同(tóng)时，生猪市场供应总体是充足的(de)。进入(rù)4月份以(yǐ)后，猪肉消费(fèi)进(jìn)入淡季，猪肉价格下行，也带动了(le)食品价格的回落。4月份，食品(pǐn)价格(gé)同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落2个百(bǎi)分(fēn)点。

　　二(èr)是能源(yuán)价格降幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全球能(néng)源价(jià)格(gé)总(zǒng)体上趋(qū)于回落，对(duì)国内居民消费汽(qì)柴油价格输出型影响显现，4月份(fèn)CPI中(zhōng)，能(néng)源价格同(tóng)比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐用消费品(pǐn)降(jiàng)价(jià)促(cù)销。今年以来，受到汽车优惠补贴(tiē)政策去年(nián)底到期影(yǐng)响，国六B的排(pái)放标准(zhǔn)在今年7月份(fèn)切换(huàn)，车(chē)企降价促销(xiāo)力度加大(dà)，带动了价格的下行。我们看(kàn)到，4月份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年(nián)同期对比基数(shù)走高(gāo)。上(shàng)年同(tóng)期(qī)受(shòu)到(dào)疫情冲击，猪肉价(jià)格进入到上涨周期等因素的影响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由(yóu)于国际地缘政治(zhì)冲突、全(quán)球疫(yì)情影响，去年国(guó)际油价高涨，带动了CPI中能源价格上(shàng)升。在这些(xiē)因(yīn)素共同影(yǐng)响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中(zhōng)食品和能(néng)源由于受到短期因素影响(xiǎng)，往往波动(dòng)会(huì)比(bǐ)较大，看价格总体的状况，更重要的还要看核心CPI。从核(hé)心(xīn)CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保(bǎo)持基(jī)本(běn)稳(wěn)定。从核心CPI目前的情况来(lái)看(kàn)，目前(qián)0.7％的(de)涨幅和疫(yì)情前相比还是偏低(dī)的，很(hěn)重(zhòng)要的原(yuán)因是服务需(xū)求仍在恢复(fù)中，相(xiāng)关(guān)价格(gé)涨幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他表示，随(suí)着经济社会恢复常(cháng)态(tài)化(huà)运行(xíng)，服务需求稳步扩大(dà)，旅游(yóu)、交通、住宿(sù)、餐饮(yǐn)等价格涨(zhǎng)幅回升，带动服务价格(gé)涨幅有所扩大(dà)。4月(yuè)份，服务价格(gé)同(tóng)比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个百分(fēn)点，连续两个月回升。未来随着服务消费需求带动增强，价格回升也会推动核(hé)心CPI涨幅回归到合理的(de)水平。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，从(cóng)PPI情况来看(kàn)，今(jīn)年(nián)以来受到(dào)国(guó)内外(wài)多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素(sù)有以下几个：

　　一(yī)是(shì)国际输入(rù)性因(yīn)素影响。我(wǒ)国部分大宗商品价格与国(guó)际市场联系比较紧密，今年(nián)以(yǐ)来受到(dào)世界经济恢复乏力(lì)影响，国际大宗商品价格走低、国内石油、有色价格出现下(xià)降(jiàng)，4月份石(shí)油和天(tiān)然气开(kāi)采业(yè)价格下降16.3％，化学(xué)原料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格(gé)下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经(jīng)济(jì)恢复(fù)常态化运行以(yǐ)后，部分行业产能供(gōng)给充裕，但市场需求相对不足，价格有(yǒu)所下降。比如煤炭产能继续释放(fàng)，进口持续增加，而电煤需求季节性(xìng)减少(shǎo)，市(shì)场(chǎng)进入淡季，价格降幅有所扩(kuò)大(dà)，4月份煤炭(tàn)开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而(ér)市场需求还(hái)在恢复中，价格(gé)出现下降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下(xià)降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月份上(shàng)年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影(yǐng)响(xiǎng)扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性(xìng)影响还会持续，国内市场需求(qiú)仍(réng)在恢复(fù)中，部分(fēn)工业品价格短期(qī)下(xià)行情(qíng)况还(hái)会延续。但是随着国内经济恢复，市场(chǎng)需(xū)求回暖，总的判断(duàn)，下半(bàn)年PPI有望逐(zhú)步(bù)回(huí)升。

　　央行(xíng)报告：当前我(wǒ)国经济(jì)没有出现(xiàn)通缩

　　值得注意的是，昨天央(yāng)行发(fā)布(bù)的一季度货币政(zhèng)策报告也提(tí)及通缩。报告提到，我国通胀水(shuǐ)平处于温和区间(jiān)。过去(qù)一年、五年和十(shí)年，CPI年均涨(zhǎng)幅都(dōu)在(zài)2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价(jià)涨幅(fú)阶段性回落，主要与供(gōng)需恢(huī)复(fù)时间差(chà)和基数效(xiào)应有关。我(wǒ)国(guó)经(jīng)济(jì)运行开局良好(hǎo)，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运(yùn)行(xíng)在负值区间(jiān)。

　　总的看，若(ruò)经济保持(chí)正常(cháng)增长(zhǎng)态势(shì)，CPI阶(jiē)段性回落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮(lún)物价回落(luò)客观上有(yǒu)以下(xià)因素(sù)：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在(zài)稳(wěn)经济(jì)一(yī)揽子政策(cè)有力支持(chí)下，国内生产持续(xù)加快恢(huī)复，PMI生(shēng)产分(fēn)项(xiàng)保持在(zài)较高景气区间(jiān)；农副产品生产稳定、物流(liú)渠道畅通，也保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费(fèi)等环(huán)节本身有个(gè)过程，加之疫情的(de)“伤痕效(xiào)应”尚(shàng)未消退，居民超额储(chǔ)蓄向消费的转化受收入分配分化、收入预期不稳(wěn)等制约，特(tè)别是(shì)汽(qì)车、家装等大(dà)宗(zōng)消费需求(qiú)偏弱。近(jìn)期居民出(chū)现提前(qián)还贷(dài)现象，也一定程(chéng)度影响当期消(xiāo)费。

　　三是基数效应(yīng)明显(xiǎn)。去年国(guó)际油(yóu)价一度逼近140美(měi)元大关，今(jīn)年以来已回落至80美元附(fù)近(jìn)，带动CPI交(jiāo)通工具燃(rán)料和居(jū)住(zhù)水电燃料的同比增速走低；疫情(qíng)扰动使得去年3月鲜菜价格(gé)反季节上涨，对今年也存在高基数影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同样存在明显基(jī)数效应，去年二(èr)季度(dù)受疫情冲击(jī)GDP同(tóng)比降(jiàng)至0.4％，低基(jī)数作用下今(jīn)年二(èr)季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几(jǐ)个月受高(gāo)基数等影响，CPI将低位(wèi)窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左(zuǒ)右的(de)高基数影(yǐng)响(xiǎng)。但(dàn)要看(kàn)到，随着基数降低，特别是政策效应将进一(yī)步显现，市场机(jī)制发(fā)挥充分作用，经济(jì)内生动力(lì)也在增强，供需缺口(kǒu)有望趋于弥合，预计(jì)下半年CPI中枢(shū)可能温和抬(tái)升，年末可(kě)能回升(shēng)至近年均值水(shuǐ)平附近(jìn)。

　　报告币值是什么意思，硬币的币值是什么意思表示，当前(qián)我国经(jīng)济(jì)没有出现(xiàn)通缩。通缩主(zhǔ)要指价(jià)格持(chí)续负增长(zhǎng)，货币供(gōng)应量(liàng)也具有下降趋势，且通常伴随经济(jì)衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社(shè)融增长相对(duì)较快(kuài)，经济运行持续好转，不符合通缩的特(tè)征。

　　中长期(qī)看，我国经济总(zǒng)供求基本平衡，货币条件合理适度，居(jū)民预(yù)期(qī)稳定，不存在(zài)长(zhǎng)期通(tōng)缩或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨论？通缩是(shì)个伪命题，担(dān)忧(yōu)大可不必

　　物(wù)价是经济短周期(qī)波动的滞后指标，不(bù)能仅以物(wù)价回落(luò)来评判(pàn)经济(jì)进入“通缩(suō)”。过往经验显示，经济的(de)周期性波(bō)动(dòng)主要由需求(qiú)驱动，物价(jià)跟随需求变化(huà)而变化，使得物价变化(huà)滞后经(jīng)济1-2季(jì)度左右；经济(jì)复(fù)苏(sū)初期，需求才刚刚开始修复，对价(jià)格的提振(zhèn)尚不明显，使得(dé)物价指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经(jīng)济处于复(fù)苏(sū)初期。以企业中长期资金来(lái)源刻(kè)画的(de)有效(xiào)社融(róng)增速，去年9月以(yǐ)来持续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变化领先经济2个季度左(zuǒ)右的经(jīng)验规律，本轮信用(yòng)扩张(zhāng)会带动经济在(zài)2023年初见底回(huí)升，1季(jì)度(dù)经济(jì)指标已有所(suǒ)体(tǐ)现。

　　年初以来物(wù)价的回(huí)落，受基数、供给和外需等影响较(jiào)大；伴(bàn)随拖累(lèi)减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前(qián)后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等(děng)食品价格回落，及油(yóu)、气价(jià)格回落(luò)等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动(dòng)相(xiāng)关服务、衣着等价格(gé)逐步(bù)抬(tái)升。伴随拖累(lèi)减弱(ruò)、需求支撑增(zēng)强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中前(qián)后开始抬(tái)升。

　　二(èr)问(wèn)：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托底无(wú)用？周期(qī)启动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初期，资金存(cún)在一定空转较为常见。经验显(xiǎn)示，资(zī)金空转(zhuǎn)多发生(shēng)在经济回落(luò)、货币(bì)明显(xiǎn)宽松阶段，部分(fēn)资(zī)金(jīn)滞留在金(jīn)融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年(nián)底以来也有类似特征；有所不同的(de)是(shì)，当前资金多滞留在银行体系、而不是非银金融机构，与(yǔ)居民(mín)理财回表、购房偏弱带来的(de)居民与企(qǐ)业之间(jiān)信用派生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增(zēng)长思(sī)路不同，使得(dé)信(xìn)用派生驱动和表征不同过往，企业有(yǒu)效信用派生(shēng)自去年9月以来持(chí)续改善(shàn)，而房地产相关(guān)融资(zī)拖累总(zǒng)体信用派生(shēng)。传(chuán)统(tǒng)周期下，信用扩张(zhāng)以(yǐ)房地产驱动为主，使(shǐ)得居(jū)民贷款增长明显快于企业；相较之下，本轮信用(yòng)修复主要靠企业融资扩张，有(yǒu)效社融从去年9月开始持续回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信(xìn)用派生带来的经济效应不(bù)同(tóng)过往，有效(xiào)信用派生对企业行为的(de)支持已开始显(xiǎn)现(xiàn)。去年3季度以来(lái)，资金加速流向(xiàng)制(zhì)造业，而房地产相关融资(zī)显(xiǎn)著弱于以往，使得制造业投资表现显著强于(yú)房地产(chǎn)；伴随融资的持(chí)续改善，企(qǐ)业资本开支(zhī)在1季(jì)度(dù)有所扩大。但房地产“缺位”，压低(dī)了(le)信用派生和经(jīng)济(jì)增长的弹性(xìng)。

　　三问：中观数据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹后(hòu)走弱，主要(yào)缘于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存在，使得大(dà)家容易(yì)产(chǎn)生(shēng)悲观情绪。疫情政(zh币值是什么意思，硬币的币值是什么意思èng)策调整，放(fàng)大(dà)了“春节效应”带(dài)来(lái)的经(jīng)济波动，部分高频指标报(bào)复性反弹后出(chū)现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏(piān)消费端的活动多在2月(yuè)底(dǐ)之后走弱(ruò)，偏生产端略晚一点，导致宏(hóng)观(guān)数据屡超预期的同时，市(shì)场信心(xīn)反(fǎn)其(qí)道而行之。

　　内生动能的修(xiū)复已然开始，消费动能或被低估，前半程靠居民出(chū)行和企业消费，后半程靠居民消费(fèi)能力的恢复。出(chū)行(xíng)意愿的持续改善(shàn)、企业经营活动正常化等(děng)，皆指(zhǐ)向场景(jǐng)恢复带来的消(xiāo)费(fèi)修(xiū)复持(chí)续性和弹性不(bù)宜低估；批发零售、住(zhù)宿餐饮等服务业，及(jí)稳增长相关行(xíng)业招(zhāo)工需(xū)求在(zài)逐步修复，有助于推(tuī)动收(shōu)入与(yǔ)消费的正循环。

　　地(dì)产链条的“积(jī)极”信(xìn)号也在累积。地产大周期向下已是共(gòng)识，地产链条修复会弱(ruò)于传(chuán)统周期；但(dàn)小周期超调后的修复出(chū)现一(yī)些“积极”信号。1）高能级城市地产供给(gěi)增多、质(zhì)量改善，利(lì)于(yú)需求(qiú)释(shì)放、形(xíng)成(chéng)供需“正向循环”；2）中西部地区(qū)棚改加码（可比(bǐ)口径增(zēng)长近(jìn)60％）、中西(xī)部地区收(shōu)入修复(fù)等，有利(lì)于稳定低能级城市需求。

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