财联(lián)社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺(wàng)季。夏天历来是(shì)啤(pí)酒企业的“兵家必争之地”，而(ér)年内(nèi)火爆的淄博烧烤一定程(chéng)度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得(dé)投资者期待。

　　从一季度(dù)业绩(jì)来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的同比增速“一骑(qí)绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速(sù)也(yě)分别(bié)达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包(bāo)括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资(zī)两大阵(zhèn)营(yíng)的分化(huà)明显。

　　去年(nián)消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则堪称(chēng)一抹亮色(sè)。民生(shēng)证券王言海5月8日发布的研报指出，2022年(nián)啤酒(jiǔ)板块营收(shōu)稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去，下游(yóu)场(chǎng)景逐步(bù)复(fù)苏(sū)，叠加成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年(nián)同期明显提速(sù)。国盛证券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的一(yī)年。

　　外(wài)资啤酒在中国市(shì)场颓势(shì)明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价(jià)累计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者目前(qián)总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价同(tóng)期累计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪(jì)80年代(dài)中(zhōng)国实施(shī)“啤(pí)酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴起，北京的(de)燕京、上海的(de)力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰(lán)州(zhōu)的黄(huáng)河、重庆(qìng)的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南(nán)的(de)金(jīn)星、陕西的(de)汉(hàn)斯等，几乎每(měi)座城市都拥有自己的(de)啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼(yú)吃(chī)小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯(bó)、燕京(jīng)啤酒的市(shì)场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行(xíng)业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙(sūn)山山4月24日发布的研(yán)报罗(luó)列五(wǔ)大巨头的(de)具(jù)体(tǐ)市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百威英博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头(tóu)格局(jú)。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，我国(guó)啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)CR1市占(zhàn)率属于中等水平，市场集中度仍有提升空(kōng)间，待CR1市占(zhàn)率(lǜ)提升后头部企业将有望进一步提(tí)升盈利水平(píng)。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋势(shì)不变，经过一段时间的此(未来出现丧尸的几率大吗，未来有可能出现丧尸吗cǐ)消彼长，持(chí)续多(duō)年的“五强争(zhēng)霸”格局(jú)，将演变为(wèi)“一(yī)超多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒(jiǔ)和百威(wēi)英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是(shì)，这几年，外资啤酒在中国市场颓势(shì)明显(xiǎn)，百(bǎi)威英博(bó)销量下滑，一手扶持(chí)的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净(jìng)利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营业利润增(zēng)长将低于去年(nián)的水平(píng)，研报指出重庆啤(pí)酒为嘉士(shì)伯(bó)在华(huá)运营(yíng)啤酒资产唯一平台(tái)，并将(jiāng)乌苏(sū)啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国(guó)多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价(jià) 占据高(gāo)端(duān)如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人士指出，这几年啤酒(jiǔ)行业的业(yè)绩增长，多亏了高端化(huà)。此前多年，高端啤(pí)酒(jiǔ)市场主要由(yóu)外(wài)资啤酒百威(wēi)英博(bó)、嘉士伯、喜(xǐ)力(lì)等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开未来出现丧尸的几率大吗，未来有可能出现丧尸吗始发力。以销量(liàng)最大的(de)华润雪花啤(pí)酒为例，早年畅(chàng)销大江南(nán)北的大绿棒子，现在已经很(hěn)难(nán)见(jiàn)到(dào)了(le)，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行(xíng)其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业处于(yú)产(chǎn)业链中游，对上(shàng)游成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本主要材料；下游终端(duān)议(yì)价能力(lì)较强，进入(rù)存量竞(jìng)争时代后，企业为向高(gāo)端化转型已多次(cì)实(shí)施提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等(děng)现饮消费(fèi)场景恢(huī)复将(jiāng)加速各啤酒(jiǔ)龙头产品结构优化、加(jiā)速高端化进程，2023年吨价(jià)提升(shēng)幅(fú)度(dù)或不(bù)弱于成本催生普(pǔ)遍提(tí)价(jià)的2022年(nián)。

　　整体性的(de)提未来出现丧尸的几率大吗，未来有可能出现丧尸吗价，近几年时有发(fā)生。啤(pí)酒提价涨幅、频次(cì)、企业参与数(shù)量高增(zēng)，提价区域由部(bù)分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷纷提(tí)价，中高低档均(jūn)有所涉及(jí)。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在(zài)前(qián)几年，中国(guó)啤酒市场的产品价(jià)格稳(wěn)定在3-5元区间，如今，已(yǐ)经整体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出千(qiān)元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇(qí)”，百威啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是为了继(jì)续突(tū)破价格(gé)天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发力(lì) 高端化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元(yuán)级产品(pǐn)上(shàng)，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先推出“百年(nián)之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤(pí)酒布局丰富，产品(pǐn)价(jià)位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发(fā)布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐(qí)发力，高端化势能(néng)锐不可当。产品端方面(miàn)，公司(sī)在(zài)坚持纯生(shēng)系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略(lüè)基础上，进一步提升中档崂(láo)山(shān)品牌占比，并借助(zhù)桶(tǒng)啤、白啤等高端产品放量(liàng)，带(dài)动整体产品结构(gòu)持续升级。随(suí)着(zhe)23年(nián)现饮场景全面复苏叠加去(qù)年Q2以来低(dī)基数效应，预计公司(sī)全年业(yè)绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如(rú)虎添翼 但目前主(zhǔ)要销(xiāo)量来自中低(dī)端产品(pǐn)

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜(xǐ)力中国正(zhèng)式完成交(jiāo)割(gē)。1863年创立于荷兰的喜力(lì)，旗下(xià)拥(yōng)有上百家酒厂，连(lián)续(xù)多年跻(jī)身世界500强榜单。而收(shōu)购方华润啤酒，满(mǎn)打满算(suàn)也(yě)才(cái)30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高(gāo)端产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济型（5元(yuán)以下(xià)）产(chǎn)品收入占比达(dá)47%，表明目前市(shì)场更(gèng)加(jiā)认(rèn)可、熟悉其(qí)经济型产品如勇闯天(tiān)涯等(děng)，但对(duì)其高端产品认知度(dù)或接受度相(xiāng)对偏低。公司提价空间(jiān)较大，高端化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)：“二次创业”新(xīn)篇章 借助U8势能持(chí)续(xù)开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业(yè)的老大哥，燕京(jīng)啤酒近几(jǐ)年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被(bèi)雪花和青岛啤(pí)酒甩(shuǎi)开不(bù)说，2020年(nián)的营业额甚至(zhì)被(bèi)重庆啤(pí)酒反超。但(dàn)燕京(jīng)啤酒(jiǔ)去(qù)年业(yè)绩(jì)爆发，营业(yè)收入(rù)增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净(jìng)利润(rùn)3.52亿元，增(zēng)速高(gāo)达54.51%。今年一季度延续高增，净(jìng)利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新零售业(yè)态的落地生根。中邮证(zhèng)券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研报指出(chū)，渠道反馈，U8一季度(dù)销量同增(zēng)约(yuē)50%，公司借助U8势能持续开拓(tuò)市场，推动整体销量同增13%至(zhì)96.31万千(qiān)升，同时带动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点(diǎn)评称，改革红(hóng)利(lì)释放正(zhèng)处起步阶段(duàn)，旺季动(dòng)销加(jiā)速、成本优化之下(xià)，公司业绩弹性(xìng)将进一(yī)步加速。

　　此(cǐ)外，分析人(rén)士指出，精酿啤(pí)酒目前属于蓝海市(shì)场，拥有巨大(dà)发展潜力及空间，且(qiě)目前行业格局未定(dìng)，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋(qū)势，产品风味及应用场景布(bù)局(jú)多(duō)元化企业，将更加(jiā)能够顺(shùn)应精酿(niàng)市场发展趋势，拥有长期可持续(xù)发(fā)展潜力，并有(yǒu)望成为行业(yè)新引领者。

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