5月13日(rì)，年内首(shǒu)只央企主题ETF——华泰柏(bǎi)瑞中证央企红利ETF发布(bù)公(gōng)告称，其累(lèi)计有效认购申请(qǐng)份额总额(é)超过20亿份发行上(shàng)限，将启动比例配(pèi)售。这则小公告体(tǐ)现出市场对这一“中特估”主题的追捧(pěng)力度(dù)。

　　实际上，近期围绕(rào)着“中特估”的行(xíng)情，市场关注度非常高，5月15日首(shǒu)批3只央企(qǐ)回报ETF发行，更(gèng)成为这(zhè)一(yī)波“中特(tè)估(gū)”行情的(de)催化剂。实际(jì)上，早(zǎo)在(zài)去年(nián)底及(jí)今年(nián)一季度，一些基金经理开始调(diào)仓换股“中(zhōng)特(tè)估概(gài)念”。

　　目前(qián)“中(zhōng)特估(gū)”资金(jīn)面(miàn)、情绪面、估值方式等问题成为市场关注焦点，中国(guó)基金报采(cǎi)访多位(wèi)投研人士(shì)，解(jiě)析“中特估”这些焦点问题。

　　央企主题ETF密集上报(bào)发行

　　行(xíng)情催化剂？

　　市场对“中特估”主题积极追(zhuī)捧。不仅华(huá)泰柏(bǎi)瑞(ruì)中证央企红(hóng)利ETF罕见出现启(qǐ)动“比例配售”情况，今年场内(nèi)多只“中字头”ETF也持续“吸金”，15只央企、国企ETF合计“吸金”38.56亿(yì)元。

　　同时(shí)，后续有多只国央企主(zhǔ)题基金发行，市(shì)场对此充满期(qī)待，如5月15日就有3只央企回报ETF，后续跟(gēn)踪央(yāng)企科技引领、央企现代(dài)能(néng)源等ETF也将获批发行，更有扎(zhā)堆上(shàng)报的央国企基金在排队入市(shì)。

　　这些或成为这一波“中特估”行情的催化(huà)剂。

　　融(róng)通红利机会(huì)基金经理(lǐ)何龙表示，央企(qǐ)ETF发行在情绪上是(shì)构成(chéng)催化因素的，近期银(yín)行股大涨的一个催化因素就是积极推介相关央企ETF的发(fā)行。

　　“随(suí)着央(yāng)企ETF的发行，和诸多(duō)主题基金的(de)申报发行，我认为确实会成为(wèi)引爆(bào)行情的催化剂，基本(běn)面、资(zī)金面、政策面都在向好，下半年，中特估有(yǒu)可(kě)能独领风骚。”万家基金章恒更是表示。

　　同样，博时基金指数与量(liàng)化投资(zī)部基金经(jīng)理杨振建就表(biǎo)示，近期密集申(shēn)报的国央(yāng)企主题基金主(zhǔ)要涉及“股东回(huí)报”、“科技(jì)引领”、“现代能(néng)源”几(jǐ)大(dà)主题，这样的(de)布局可以更(gèng)好支持(chí)央国(guó)企的估值重塑(sù)。

　　“央企ETF的(de)发行将成为行情进一步上涨的催化剂。去年以来公(gōng)募基金(jīn)发行整(zhěng)体平(píng)淡，近期多(duō)只国央企(qǐ)主题基(jī)金申(shēn)报和发(fā)行，行情火热下将为市场带来增量资金，有望推动进(jìn)一(yī)步上涨。”杨振建(jiàn)进一步表(biǎo)示。

　　此外，银华基(jī)金ETF业务(wù)总监王(wáng)帅认为，公募基金积极布局央国企主(zhǔ)题基金(jīn)，一方(fāng)面是因为新一轮深(shēn)化(huà)国企改革的大幕将拉开(kāi)，叠加“中(zhōng)特估(gū)”概念(niàn)，央国(guó)企(qǐ)上市公司的投资价值凸显(xiǎn)，该主题的基金(jīn)将(jiāng)为投资者提供更(gèng)丰富的工具以参与到央国企投资。另一方面是落实公募基金行业(yè)高质量发(fā)展的要求，引导更多资金参与央国企改革，更好发挥公募基(jī)金服务资本市场改革(gé)、服(fú)务实体经济和国家战略(lüè)的作用。

　　王(wáng)帅表(biǎo)示，未来央(yāng)企ETF的发行将(jiāng)为央企相关标的和板块带来(lái)增量资金，提升交(jiāo)易活跃(yuè)度，有望成(chéng)为中特(tè)估行情的催化剂。

　　存量市场中(zhōng)变赛道

　　积极调仓换股？

　　2023年(nián)以来(lái)，市场结构性行情明显，中(zhōng)特(tè)估和(hé)人工智能成为(wèi)两大明显(xiǎn)的主线，而新能(néng)源等(děng)前期热(rè)门(mén)赛(sài)道股冷却，在此背景下(xià)，一(yī)些基金经理开始调仓换(huàn)股“中特估概念”。

　　万家基金基金经(jīng)理章(zhāng)恒直言，自己(jǐ)目前重点(diǎn)关注(zhù)三(sān)大行业，火电、券(quàn)商(shāng)、军工，这三大行业(yè)主要(yào)是央(yāng)企或地方国资(zī)所在的行(xíng)业，民营企业占(zhàn)比较少(shǎo)。

　　“首(shǒu)先是基于行业本身基本面(miàn)在今年会(huì)有重大的向上变化的机会，比如(rú)火电，会受益于煤炭价格的下跌，扭亏为(wèi)盈；券商，会(huì)受益于(yú)今年市场成交量的放大，盈利(lì)大幅增长等。同时，随着国(guó)有企(qǐ)业改革的(de)推进，大(dà)概率这(zhè)些企(qǐ)业会进入(rù)一个提质(zhì)增效、释放(fàng)业绩(jì)的过(guò)程。”章恒表示，中(zhōng)特估是过去5年(nián)10年改革的成(chéng)果，是非常基本面的(de)，和他(tā)过去1至2年研究(jiū)投资思路也非(fēi)常吻合(hé)，为在下(xià)半年抓住(zhù)这波中特估的投资机(jī)会做好了准备(bèi)。

　　“去年年底(dǐ)已开(kāi)始(shǐ)重视中特估的(de)投资机会，判断中特估的机会(huì)未来三年分两个阶段(duàn)。”融通红(hóng)利(lì)机会基金经(jīng)理(lǐ)何龙表示，第(dì)一阶段也就(jiù)是(shì)今年以数字经(jīng)济和(hé)“一带一路”的主(zhǔ)题普涨(zhǎng)性机会为主，包括低于1倍PB、分红收益率极高的(de)品(pǐn)种(zhǒng)，将会迎来普涨(zhǎng)性的机会。第二阶段是未来两年，在主题(tí)性机会(huì)消(xiāo)散(sàn)以后(hòu)，基(jī)于顶层设计(jì)对国央经(jīng)营管理(lǐ)价值导(dǎo)向变化，我们判(pàn)断经营成果随之(zhī)改变是(shì)一个慢(màn)变量，会在未来两年体现在每(měi)一个央国企的(de)报(bào)表(biǎo)中。

　　何(hé)龙强调，目前在挖(wā)掘公司(sī)经营(yíng)层面可能发生显著(zhù)正向变化的个(gè)股(gǔ)提前进行布局，比(bǐ)如(rú)医药(yào)和消费等行业(yè)。

　　其(qí)实一季报已(yǐ)经显(xiǎn)露出不少基金在行动。国金证券研究所数据显示，偏股主动型基金2022年年报前十大重仓(cāng)股股票(piào)池中，“中特估(gū)”概(gài)念占偏(piān)股主动型基金持有股票(piào)市值比例仅有1.18％。而2023年一季报(bào)披露的持(chí)仓(cāng)中，“中特估”概念(niàn)占偏(piān)股主动型基金持有股票市(shì)值(zhí)比例提高(gāo)到4.19％。

　　“中特估(gū)”概念股在偏股主动型基(jī)金的持仓中，占比明显提(tí)高(gāo)。上(shàng)述数据显示(shì)，根(gēn)据偏股主动型基金2022年报及(jí)2023年(nián)一季报十大重(zhòng)仓(cāng)股的数据(jù)，剔(tī)除个股涨跌影响，估(gū)计(jì)了各基金主动(dòng)加仓“中特估(gū)”概(gài)念股的市值占2022年末股票总市值比例，一(yī)季度超过30％的偏股主动型基金主动加仓(cāng)了“中特估”概念(niàn)股(gǔ)，198只基金(jīn)在2022年末不(bù)持有“中特估”概(gài)念(niàn)股，但在(zài)一季度买(mǎi)入。

　　不仅如此，中信证券数(shù)据统计也显示，一季(jì)度(dù)主动(dòng)偏股型公募(mù)基金对港股(gǔ)央国(guó)企的持股市值比重(zhòng)达到2019年(nián)以来的新高，港股(gǔ)央国企持(chí)股总市值占港股持(chí)股总市(shì)值的比重由2022年四季度(dù)的25.1％提升(shēng)至2023年(nián)一季度的(de)32.9％，远(yuǎn)高于2020年低点时的7.5％。

　　投研上(shàng)加大力(lì)量(liàng)？

　　构建国央企专门的股票库

　　可以说中国特色估(gū)值体(tǐ)系，正深刻影响(xiǎng)基(jī)金公司的(de)投研，落实到日常的(de)投研(yán)流程和实践之中，不少基金(jīn)公(gōng)司(sī)在加大投(tóu)研力(lì)量，更有专(zhuān)门(mén)构建国央企股票库(kù)。

　　融通红利机(jī)会基(jī)金经理何(hé)龙就介绍，一方(fāng)面，从顶层设(shè)计改变研究员过去(qù)对国央企的固(gù)定思维(wéi)，需要实地考察国(guó)央企，并且需要利用当前国(guó)央企愿意交流的契机，多花精力去进行跟踪发现变(biàn)化。

　　另一方面，融通基金(jīn)在行动(dòng)上，要求研(yán)究员将自(zì)己所覆(fù)盖行业的(de)所有国(guó)央企构建专门(mén)的股票(piào)库，并(bìng)进行长期跟踪(zōng)，包括考察其实地(dì)调研的的成果(guǒ)，了解国央企经营思路和财务(wù)导向的变化，结合行业趋势和(hé)特征，寻找价值洼地(dì)，发(fā)现预(yù)期差。

　　同样(yàng)的(de)，银华基金ETF业务总监王帅也谈到“认识(shí)”上(shàng)的重视。他表示，通过深(shēn)入学(xué)习，对“中特估(gū)”有了更深刻(kè)的认识：首(shǒu)先要认识市场体制机制、行(xíng)业产业(yè)结构、主体(tǐ)持续发展能力等方面所体现的鲜明中(zhōng)国元素和发展阶段(duàn)特(tè)征，“中特估”应该是(shì)在此基(jī)础上构建(jiàn)的具有时(shí)代特(tè)征和中国特色、符合国家战略导向的(de)估值(zhí)体系，而不(bù)是(shì)简单套用(yòng)国(guó)外的传统估值模型。

　　“中(zhōng)特估是一种新的提法，但是这个(gè)概念所涉及(jí)到的行业和公司，一直在发生的变化(huà)。”万家基金经(jīng)理章恒表示，万家基(jī)金一直非常(cháng)关注传统(tǒng)产业的变化，诸如煤炭、金(jīn)融、建筑等多(duō)个(gè)领域(yù)，因此(cǐ)也是(shì)一定能够(gòu)抓住(zhù)中特估(gū)这波(bō)行情的机会的。同时，随着时局的变化，也在增加(jiā)相关行业的研究力量。

　　此外，创金(jīn)合信(xìn)基金首席经济学家魏凤春表示，积极践(jiàn)行中国特色(sè)的估(gū)值(zhí)体系是资本市场使(shǐ)命，投资者需要学(xué)习领会并针对原(yuán)有的估值体系进行(xíng)改造，以适应现实的需要。明确该体(tǐ)系的框架是第(dì)一位的工作，合(hé)理设置指标(biāo)也非常重要，投资者的认可和实(shí)施是最终该体系能否具备长期价值的基础。不过，他也提醒(xǐng)，人(rén)为的拔估值是很大的认知误区，市(shì)场化认可是基本的常(cháng)识(shí)，不(bù)可误判。

　　体(tǐ)现社会价(jià)值与(yǔ)国家战略(lüè)价值(zhí)

　　新估值方式？

　　央(yāng)国企是国民经济的支柱，国企央企发(fā)展要符合国家战略发(fā)展发(fā)向，更需(xū)要(yào)承担社(shè)会(huì)公(gōng)共责任等。而这些都应(yīng)该考虑进估值体(tǐ)系(xì)之中，也引发市场关(guān)注(zhù)。

　　多数受(shòu)访的基金(jīn)经(jīng)理认为，对于国央企的估值方式要充分体现企业(yè)的(de)社会价值(zhí)与(yǔ)国家战略(lüè)价值(zhí)，目前已经形成了初步(bù)的(de)企(qǐ)业社会价值评(píng)价体(tǐ)系。

　　“如何定价(jià)国有企业承担(dān)社会(huì)价值、符合国家战略发展的价值？首要任务就构建中国特(tè)色的价值评价体系(xì)，改翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光变从以私人股东权益出发(fā)，现金流折现为主要(yào)方法的单(dān)一价值估值体系(xì)，转(zhuǎn)向社会整体价值(zhí)观念、纳入中国特色的ESG评(píng)价体系，充分体现企业的社会价值与国(guó)家战略(lüè)价(jià)值(zhí)。”博时基金指数与量(liàng)化投(tóu)资部基金经理(lǐ)杨振建表示。

　　杨振建也直言，近年来国资委指导(dǎo)国内团队对于中国特色ESG披(pī)露(lù)与评价体系(xì)不(bù)断探索，结合国际通用规(guī)则，目前(qián)已经(jīng)形成(chéng)了初步的企业社会(huì)价值(zhí)评(píng)价体系，其中包括《企业ESG披露指南》、《中央企业上(shàng)市公司环境、社会及(jí)治理(lǐ)（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华基金ETF业务总监、基金经理王帅也认(rèn)为，“中特估”应该(gāi)是注重企业价(jià)值的可持续估值(zhí)，要重视股东、员(yuán)工和社(shè)会责(zé)任等要素对企(qǐ)业稳健(jiàn)成长(zhǎng)的(de)重大(dà)意(yì)义(yì)，重(zhòng)视稳定(dìng)的(de)现金流、持续增长(zhǎng)的(de)盈利、科技创新对提升企(qǐ)业内在价(jià)值的积极作用，这样有(yǒu)利于提高估(gū)值定价翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光模型的科学性和有效性。

　　“在(zài)指数编(biān)制(zhì)、策略(lüè)构建等实务(wù)工作中，都有成熟的量化指标可以(yǐ)使(shǐ)用，包(bāo)括净资产收益(yì)率、营业现金比率、资产(chǎn)负债率、研发经(jīng)费投入强度等等(děng)。”王帅也表示(shì)。

　　嘉(jiā)实金(jīn)融精(jīng)选基金经理李(lǐ)欣更细(xì)致(zhì)分析在估值思(sī)维(wéi)、估值结(jié)论、估值(zhí)判断上(shàng)有变化，尤其(qí)是估值的(de)方法和指标上，他认为其包括(kuò)产业链上下游的(de)衡量、全(quán)要(yào)素成(chéng)本等(děng)，以及在(zài)纵向和横向(xiàng)上的(de)研究，强调(diào)政策(cè)优惠、产业发展、市场竞争力和可持续(xù)发展等各(gè)种因素与企业价值的关系。这(zhè)些因素在(zài)对估值结(jié)论和判断的影响上，也使得中国特色的估值体系与(yǔ)传统的(de)估值体系(xì)有所不同。

　　“所以估值思维的变化，还有估(gū)值结论和估值判断(duàn)的变化(huà)，都是为了更好地适应中(zhōng)国的市场和(hé)经济特点，提(tí)供更(gèng)精准(zhǔn)、更合理(lǐ)的企(qǐ)业估值信息。”李欣表示。

　　不过(guò)，创金合信基金首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学家魏凤(fèng)春直言，这(zhè)需要在(zài)实践翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光中进行探索，目(mù)前(qián)尚没有公(gōng)认(rèn)的指标可以使用。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光