申(shēn)万(wàn)一级的半(bàn)导体行(xíng)业涵盖消费(fèi)电(diàn)子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最(zuì)大(dà)的是半导体行业，该(gāi)行(xíng)业涵盖(gài)132家上市公司。作为国家芯片(piàn)战略发展的(de)重点领域，半导体行业具备研(yán)发技术(shù)壁垒、产(chǎn)品国产(chǎn)替代化、未(wèi)来前景(jǐng)广阔等特点(diǎn)，也因此成为(wèi)A股市场有影(yǐng)响力的科技板块。截(jié)至5月10日(rì)，半导体行(xíng)业总市(shì)值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家(jiā)企(qǐ)业市值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企业数量达(dá)到16家，无论是(shì)头部千(qiān)亿(yì)企业数量还是沪深300企业数量，均位(wèi)居科技类行业(yè)前(qián)列。

　　金融界上市公司研究(jiū)院发(fā)现，半导体行业(yè)自2018年以来(lái)经过4年快(kuài)速发展，市(shì)场(chǎng)规模不断扩(kuò)大，毛利率稳步(bù)提升，自主研发的环境下，上市公司科技含(hán)量越来越高。但与此同(tóng)时，多(duō)数上市公司(sī)业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多(duō)数上市公司业(yè)绩增速放缓(huǎn)，毛(máo)利率下滑(huá)，伴随(suí)库存(cún)风险(xiǎn)加(jiā)大(dà)。

　　行业营收(shōu)规模创(chuàng)新(xīn)高，三方(fāng)面因素致前(qián)5企业市占(zhàn)率下滑(huá)

　　半导体行业的(de)132家公司，2018年实(shí)现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收(shōu)同(tóng)比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光(guāng)学(xué)模(mó)组(zǔ)、通讯产品集成的闻(wén)泰(tài)科技，从2019至2022年连(lián)续4年营收居行业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营(yíng)收稳步增长，但半(bàn)导体行(xíng)业(yè)上市(shì)公司的营收集中度却(què)在下滑。选取(qǔ)2018至20两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么生肖，两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么修辞手法22历年营收排名前5的企业，2018年(nián)长电(diàn)科技、中芯国(guó)际(jì)5家企(qǐ)业实现(xiàn)营(yíng)收1671.87亿(yì)元，占行业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入(rù)居(jū)前5的企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前(qián)5半导体公司营收占(zhàn)比下滑，或主要(yào)由三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科(kē)技等(děng)头部企业营收增速放缓，低于(yú)行业(yè)平均(jūn)增(zēng)速。二是江波龙、格科微、海光(guāng)信息等营(yíng)收体量居前的企业不断(duàn)上市(shì)，并在资(zī)本助力之下(xià)营收快(kuài)速增长(zhǎng)。三是当(dāng)半导体行(xíng)业(yè)处于(yú)国产替(tì)代(dài)化、自主研发背(bèi)景下(xià)的高成长阶段时，整个市场欣欣(xīn)向(xiàng)荣，企(qǐ)业营收高(gāo)速增长(zhǎng)，使得集中度分散(sàn)。

　　行业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企(qǐ)业占(zhàn)比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归(guī)母净利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电子产品全球销量增(zēng)速放缓(huǎn)、芯(xīn)片库存高位等(děng)因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑(huá)13.67％，高(gāo)位出现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母净(jìng)利润正增长(zhǎng)企业达到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企(qǐ)业(yè)净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业(yè)增速(sù)在50％至100％之(zhī)间。

　　图(tú)1：2022年半导体(tǐ)企业(yè)归母净利润增速(sù)区间

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速优异的(de)企(qǐ)业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授(shòu)权等业务矩阵，受益于先进的芯片定制(zhì)技(jì)术、丰富的IP储备以(yǐ)及强(qiáng)大的设计能力，公司得到了相关客户的广泛认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体行(xíng)业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量排名行(xíng)业第92名，其较快(kuài)增速与低基数效(xiào)应有关。考虑利(lì)润基数，北方华创归母(mǔ)净(jìng)利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比(bǐ)增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归(guī)母净(jìng)利(lì)润(rùn)增速居前(qián)的(de)10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存货(huò)周转率(lǜ)下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半导体(tǐ)行业经营风险分析(xī)时，发现(xiàn)存(cún)货周转率反映了分立器件(jiàn)、半导体设备(bèi)等相关产品的周转情(qíng)况，存货周转率下滑，意味产品流通(tōng)速度变(biàn)慢，影响企业(yè)现金(jīn)流能力，对经(jīng)营造(zào)成负面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的(de)存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数分别(bié)是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更是达(dá)到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货(huò)周转率这一经营风险指标反映(yìng)行(xíng)业是否面临(lín)库(kù)存风(fēng)险，是否出现供过于求的局面，进而对(duì)股价表现有参考意义。行业整体而言(yán)，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平(píng)，该年半导体(tǐ)指数(shù)上涨38.52％。而2022年存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数和行业指数分别下滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看出两者(zhě)相关性较大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业(yè)存货周转率同比增长的(de)13家企业，较(jiào)2021年平均(jūn)同(tóng)比增长29.84％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周(zhōu)转率同(tóng)比下(xià)滑(huá)的(de)116家企业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌(diē)幅为(wèi)-17.64％。这一(yī)数据说明存货质(zhì)量下(xià)滑(huá)的企业，股价(jià)表现(xiàn)也往往更不理想。

　　其(qí)中两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么生肖，两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么修辞手法(zhōng)，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等(děng)营收、市(shì)值居(jū)中上位置的企业，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均(jūn)低于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表(biǎo)现较差(chà)的10大企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛利率稳步(bù)提(tí)升，10家企业毛(máo)利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市公司整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率(lǜ)呈(chéng)现抬升态势，毛(máo)利率(lǜ)中位(wèi)数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与(yǔ)产业技术(shù)迭代升级、自主(zhǔ)研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛(máo)利率中位数

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体(tǐ)毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年(nián)下滑(huá)超过2个百分点，与上游(yóu)硅料等原材料价格上涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓至部分(fēn)芯片元件降价销售等因素有(yǒu)关(guān)。2022年半导(dǎo)体下(xià)滑5个百分点以上企(qǐ)业达(dá)到27家，其中富满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分(fēn)点，公司在年报中也说明了(le)与这两方面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛(máo)利(lì)率在60％以上(shàng)，目前行业最高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经(jīng)营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超半数企业研(yán)发(fā)费(fèi)用(yòng)增长四成，研(yán)发(fā)占比不断(duàn)提升

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖(bó)子(zi)、国(guó)内自主研发上行(xíng)趋势(shì)的(de)背景下，国内半导(dǎo)体企业需(xū)要不断通过研发投(tóu)入，增(zēng)加企(qǐ)业竞争力，进而对长久业绩改观(guān)带来正向促进作用。

　　2022年(nián)半导体行业累(lèi)计(jì)研(yán)发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新高。具(jù)体(tǐ)公(gōng)司而言，2022年132家企业(yè)研发费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数(shù)据表(biǎo)明2022年半数企业研发(fā)费用同比增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费用同比增长(zhǎng)，32家企业(yè)增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业(yè)研发(fā)费用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长(zhǎng)金(jīn)额来看，中芯(xīn)国际(jì)、闻泰科技(jì)和海光(guāng)信息(xī)，2022年研发费(fèi)用增长在6亿(yì)元以(yǐ)上居(jū)前(qián)。综合研(yán)发费用增长率和增长金(jīn)额，海(hǎi)光信(xìn)息、紫光国(guó)微、思(sī)瑞浦等(děng)企(qǐ)业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年(nián)研(yán)发(fā)费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电(diàn)路产(chǎn)品(pǐn)进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设备用(yòng)石(shí)英(yīng)谐振器(qì)产业化”项目(mù)顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　从研(yán)发费用占营收比重来(lái)看(kàn)，2021年(nián)半导体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研(yán)发意愿增强(qiáng)，重视资金投(tóu)入。研发费(fèi)用占比(bǐ)20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连续3年研发(fā)费用占比在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在(zài)3亿元以上，可谓既(jì)有(yǒu)研(yán)发高占比(bǐ)又有(yǒu)研发高金额。寒武纪-U连(lián)续三年研发费用占比居行(xíng)业前3,2022年研发费用(yòng)占比达(dá)到208.92％，研发(fā)费用支(zhī)出15.23亿元。目前公(gōng)司思元370芯片及加速卡在众多(duō)行业领域中的(de)头部(bù)公司实现了批量销售(shòu)或达成合作(zuò)意(yì)向。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用占比居前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

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