金融界4月(yuè)27日消(xiāo)息(xī)  顶着“港(gǎng)股白酒第(dì)一股”光环(huán)的珍酒李(lǐ)渡正(zhèng)式登陆(lù)港(gǎng)交(jiāo)所，尴尬的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天市值就缩水超(chāo)过60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮(fú)亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有(yǒu)酒企成功上市，珍酒李渡(dù)是近7年时间第一只实(shí)现(xiàn)资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止(zhǐ)步(bù)于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交所IPO，发售价为每(měi)股10.82港元，筹(chóu)资(zī)资金约50亿港(gǎng)元，公(gōng)开发售获超购1.94倍(bèi)，一手中签(qiān)率(lǜ)100%。值得注意(yì)的是，不(bù)知道是出于何种考虑，此次珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡并没有引入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共(gòng)计引入两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私(sī)募(mù)股权巨头KKR和(hé)大(dà)中(zhōng)华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别投资3亿(yì)美元(yuán)、5亿美(měi)元，两(liǎng)次(cì)成本分(fēn)别为1.76美(měi)元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元(yuán)。相(xiāng)较于珍酒李(lǐ)渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这意味着私募巨头KKR目前(qián)浮亏超过(guò)22亿港元(yuán)。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料显示(shì)，珍酒李渡(dù)是(shì)一家致力提(tí)供(gōng)以酱香型(xíng)为(wèi)主的次(cì)高(gāo)端白酒产品的(de)中国白酒公(gōng)司。珍酒李渡(dù)集团(tuán)旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口笑四大(dà)白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香(xiāng)型(xíng)、兼香型三大白酒品类(lèi)。

　　招股书显(xiǎn)示，按(àn)2021年(nián)收(shōu)入计算，珍(zhēn)酒李渡是中国(guó)第四大民营白酒公司，以及(jí)中国白酒行业中(zhōng)提供(gōng)三(sān)种香型白酒的第三(sān)大公司(sī)。2020年到2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡归(guī)母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表(biǎo)现(xiàn)来(lái)看，珍酒(jiǔ)李渡的增(zēng)速在(zài)下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到(dào)2022年的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公(gōng)司相比也处于下风，“股王”贵(guì)州(zhōu)茅台2022年(nisimple是什么牌子，simple是什么牌子衣服án)的毛利率超过(guò)90%，而腰部(bù)的今世缘(yuán)、口(kǒu)子窖等企(qǐ)业(yè)毛利率也(yě)超过了70%。

　　导致毛(máo)利(lì)率的直接原因之一就是珍酒李渡的(de)“豪横”的广(guǎng)告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分(fēn)别占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别(bié)为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间，广告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡的存(cún)货(huò)正在逐步增(zēng)加。报告期(qī)内，公司存货分(fēn)别为(wèi)17.37亿元(yuán)、36.49亿(yì)元和(hé)51.39亿元，呈(chéng)逐年增(zēng)长趋势，存货周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股(gǔ)书解释称大部分存(cún)货为基酒，但(dàn)仍然有(yǒu)不(bù)少针(zhēn)对其(qí)产(chǎn)销(xiāo)失(shī)衡的(de)质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利(lì)率和“豪横”的广(guǎng)告支出，这与(yǔ)珍酒(jiǔ)李渡创始(shǐ)人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名在(zài)外的“白酒教父(fù)”——吴向东是一名白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖南(nán)醴陵(líng)的(de)一个普通农村家庭，1992年，在湖(hú)南(nán)省外贸学校(xiào)毕业(yè)的吴向东，进入(rù)其(qí)姐夫傅军旗下新华(huá)联(lián)集团工作(zuò)。此后四年(nián)，他升至新华联集团董事、董事局副主席(xí)。也是在(zài)此(cǐ)，吴向(xiàng)东正式(shì)开启了他的白酒事(shì)业。

　　在傅军(jūn)的(de)帮助下(xià)，吴(wú)向(xiàng)东在1996年拿下五粮液旗(qí)下川酒(jiǔ)王的代理(lǐ)权，仅一年就将川酒王(wáng)销量做到湖南第一。川酒王热销之后，大量仿冒(mào)产品(pǐn)涌现。同(tóng)时，白酒市场竞争白热(rè)化，下(xià)游经销(xiāo)商(shāng)的日(rì)子越来越难，吴(wú)向东想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴(wú)向东(dōng)与五粮液签(qiān)订了OEM代(dài)工协议，这是他在白酒业(yè)首创了一(yī)种新模(mó)式OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后，金六福(fú)在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世界杯，媒(méi)体(tǐ)将时任(rèn)男足主教练的米卢誉为神奇教练和好运(yùn)福星(xīng)。深谙(ān)营(yíng)销(xiāo)的吴向东找来米卢担任金六福形象代言人。米卢穿着唐(táng)装，面带(dài)微笑地说(shuō)“中国人的(de)福(fú)酒，金六福(fú)。”很长一段时间，金六福的广(guǎng)告投放(fàng)量都是全国第(dì)一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸下，金(jīn)六(liù)福(fú)迅速成为国民白酒，高峰(fēng)期(qī)一(yī)天能(néng)发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌(pái)珍酒、江西李渡，以及湖南知名白(bái)酒品牌湘(xiāng)窖和开口(kǒu)笑正式合并——珍酒李渡诞(dàn)生(shēng)。

　　目(mù)前(qián)，吴向(xiàng)东(dōng)实际控(kòng)制的金东集(jí)团(tuán)旗下共有华致酒行(xíng)、华(huá)泽酒业集团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒(jiǔ)企）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文(wén)化旅游、新能(néng)源、互联网、酒业等多个(gè)产业。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一(yī)举(jǔ)成为湖南省株(zhū)洲市首富(fù)。2023年3月，胡润研(yán)究(jiū)院(yuàn)发布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位(wèi)列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还(hái)是会更好生意吗？

　　在(zài)前不久的第108届(jiè)全国(guó)糖酒(jiǔ)商品交(jiāo)易会上，阵阵寒意从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关论坛上，在酒(jiǔ)水行业颇为知(zhī)名(míng)的盛初(chū)咨询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进入销量负增长(zhǎng)、收(shōu)入低增长或0增长、利润低增长的内(nèi)卷时代(dài)，并且很(hěn)可能刚刚(gāng)开(kāi)始(shǐ)。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的高端(duān)消(xiāo)费在疫(yì)情场景中并没(méi)有太受影响(xiǎng)，次高端库存仍未(wèi)消化，区域(yù)酒(jiǔ)借助消费恢(huī)复较快。高端的恢复没有(yǒu)看到更(gèng)强的(de)动(dòng)力，仍(réng)然在低位徘(pái)徊，一二季度上市公(gōng)司业绩会出现增速放(fàng)缓和进一(yī)步分化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存周(zhōu)期看(kàn)趋(qū)势，现在存在三(sān)个矛盾：一是产区和供需(xū)的矛(máo)盾(dùn)，大产区都在扩产能，但销量在下降；二是名酒企业都在向(xiàng)下扩展产品线(xiàn)，和地方酒厂会(huì)产生矛(máo)盾；三是名(míng)酒企业(yè)渠道重心下移，和地(dì)方(fāng)酒企(qǐ)的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现(xiàn)是：2022年白酒行业销(xiāo)量(liàng)为(wèi)671万吨(dūn)，而(ér)2016年是1305万(wàn)吨，行业600万(wàn)吨(dūn)消失的主要是(shì)100块钱(qián)以下的价(jià)位带，其原因(yīn)在于城市化，大部(bù)分劳动人(rén)口从农(nónsimple是什么牌子，simple是什么牌子衣服g)村转移到城市后，消费习(xí)惯变了，导(dǎo)致未来(lái)升(shēng)级空(kōng)间基数变小(xiǎo)；超高端从(cóng)5万吨(dūn)上(shàng)涨到10万吨，次(cì)高(gāo)端(duān)（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各价(jià)格带白酒节前(qián)和节后的(de)终端进货量数据。其中：2000元以上相关(guān)产品(pǐn)下降(jiàng)19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高(gāo)端价格节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前(qián)下降4%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；100以下(xià)中低(dī)端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍酒(jiǔ)李渡未(wèi)来走向何方让(ràng)我们拭(shì)目以(yǐ)待。

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