申万一级的半(bàn)导(dǎo)体行业涵盖消费电子、元件等(děng)6个二级子行业，其中市(shì)值权重(zhòng)最大的是半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)，该行业(yè)涵盖132家上市公(gōng)司。作(zuò)为国家芯片战略发展的重点(diǎn)领(lǐng)域，半导体行业具备研(yán)发(fā)技术壁垒、产品(pǐn)国(guó)产替代化、未来前景广阔等特点，也因此成为(wèi)A股市场有影(yǐng)响力的科技(jì)板(bǎn)块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总(zǒng)市值达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔股份等5家(jiā)企业市(shì)值在(zài)1000亿元以上，行业沪深300企(qǐ)业数量达到16家，无(wú)论(lùn)是(shì)头部千亿(yì)企业数(shù)量还是沪(hù)深(shēn)300企业数量，均位居(jū)科技(jì)类行(xíng)业(yè)前(qián)列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行业自2018年以来(lái)经过(guò)4年(nián)快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环境下，上市公(gōng)司(sī)科(kē)技含量越来越高(gāo)。但与此同时，多(duō)数上(shàng)市公司业绩高光时刻在2021年(nián)，行业面临短期库存调整、需求萎缩(suō)、芯片基(jī)数卡(kǎ)脖(bó)子等(děng)因素制约，2022年多数(shù)上市(shì)公司业绩增速放(fàng)缓，毛利率(lǜ)下(xià)滑，伴随库存风险(xiǎn)加大(dà)。

　　行业营收规模创新(xīn)高，三(sān)方面(miàn)因(yīn)素致前5企业市占率下滑

　　半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业的132家公司，2018年(nián)实现营(yíng)业(yè)收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿(yì)元(yuán)，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量(liàng)来看，主营(yíng)业(yè)务为半(bàn)导体IDM、光学(xué)模(mó)组、通讯(xùn)产品集成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居(jū)行业(yè)首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收(shōu)稳(wěn)步增长，但半导体行(xíng)业上市公司的(de)营收集中度(dù)却在(zài)下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年(nián)营收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家企业(yè)实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至(zh闺蜜说他老公特别大怎么回复，闺蜜说他老公特别大怎么安慰ì)2022年前5大企业(yè)营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入居前5的企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公(gōng)司营收占比(bǐ)下滑，或(huò)主要由三方面(miàn)因素(sù)导致。一是(shì)如(rú)韦尔(ěr)股份、闻(wén)泰科技等头(tóu)部企业营收增速(sù)放缓，低于行业平均增速。二是江波(bō)龙、格科微、海光(guāng)信息等营收体量居前的企业不断上市，并在资本助力之下营收(shōu)快速(sù)增长。三是当半导体行业处于国产替代化、自(zì)主研发背景下的高(gāo)成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高(gāo)速增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行(xíng)业归母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占(zhàn)比不足五成

　　相比营收，半(bàn)导体行业的归母净利润增(zēng)速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受(shòu)到电子产品全球销量(liàng)增速放缓、芯片库存高位等(děng)因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元(yuán)，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看(kàn)，归(guī)母净利润(rùn)正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企(qǐ)业净利润(rùn)增(zēng)速在(zài)100％以(yǐ)上，12家企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体(tǐ)企业归母净利(lì)润(rùn)增速区间

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异(yì)的企业来看，芯原股份涵盖(gài)芯片设计、半导体IP授(shòu)权(quán)等业(yè)务矩(jǔ)阵，受益(yì)于先进(jìn)的芯(xīn)片定制技术(shù)、丰富的IP储(chǔ)备(bèi)以及强大的设计能力(lì)，公司(sī)得到了相(xiāng)关(guān)客户的广(guǎng)泛(fàn)认可。去年(nián)芯原股份以455.32％的(de)增速位列半导体行业之首，公司(sī)利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利(lì)润体量排(pái)名行业(yè)第(dì)92名，其较快增速与低基数效应(yīng)有(yǒu)关。考虑利(lì)润(rùn)基数(shù)，北方(fāng)华创归(guī)母净(jìng)利(lì)润从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同(tóng)比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量下增速(sù)最快(kuài)的半导体企(qǐ)业(yè)。

　　表2：2022年(nián)归母净利(lì)润(rùn)增速(sù)居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率下(xià)降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半导体行业经营风险分析时，发现存货周(zhōu)转率反映了(le)分立器件、半导体设备等相关产品的周转情(qíng)况(kuàng)，存货(huò)周转率下滑(huá)，意味产品(pǐn)流通速(sù)度变慢，影响企业现(xiàn)金(jīn)流能力，对经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的存(cún)货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率中位(wèi)数分(fēn)别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现(xiàn)下(xià)行趋(qū)势(shì)，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得(dé)注(zhù)意的(de)是，存货周转率这(zhè)一经(jīng)营风险指标反映行业是否面临库存风险，是否出现供过于求的局面，进而对股价表(biǎo)现有参考意(yì)义(yì)。行业(yè)整体而言(yán)，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数(shù)和行业指(zhǐ)数分(fēn)别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者(zhě)相关性(xìng)较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)同比增(zēng)长的13家企业，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年这(zhè)些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的(de)116家(jiā)企业，较2021年平(píng)均同(tóng)比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存货质量(liàng)下滑的(de)企业，股价表现也往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科(kē)技等营(yíng)收、市(shì)值居中上位(wèi)置的企业(yè)，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分(fēn)别下降了(le)2.40和3.25，目前存(cún)货(huò)周转率均(jūn)低于行业中位水平。而股(gǔ)价上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现较差的(de)10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)稳步提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市公司整体(tǐ)毛利率呈(chéng)现抬(tái)升态势，毛利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的(de)40.46％，与(yǔ)产业技(jì)术迭代升级、自(zì)主研发等有很大(dà)关系。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半导(dǎo)体行(xíng)业毛(máo)利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百(bǎi)分点(diǎn)，与上游硅料等原(yuán)材料价格(gé)上涨、电(diàn)子消费品需求(qiú)放缓至部分芯片元件(jiàn)降(jiàng)价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分(fēn)点以上企业达到27家，其中富满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司在年报中(zhōng)也说(shuō)明(míng)了与这两方面原(yuán)因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高的(de)臻镭科(kē)技达到(dào)87.88％，毛(máo)利率居(jū)前且公司经营体量较大的公司有(yǒu)复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超半数企业研(yán)发费(fèi)用增(zēng)长四(sì)成，研发占(zhàn)比(bǐ)不断提升

　　在国(guó)外芯(xīn)片(piàn)市(shì)场卡(kǎ)脖子、国内自主研发上行趋势的(de)背景下，国内(nèi)半(bàn)导(dǎo)体企业需要不断通过研(yán)发投入，增加企业竞争力，进而对(duì)长久业绩改观(guān)带来正(zhèng)向促(cù)进作(zuò)用(yòng)。

　　2022年(nián)半(bàn)导体行业累计研发费(fèi)用为(wèi)506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研(yán)发费用再(zài)创新(xīn)高。具(jù)体公(gōng)司而言(yán)，2022年132家(jiā)企业研发(fā)费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿(yì)元(yuán)，这(zhè)一数据表(biǎo)明2022年半数企业研发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)44.55％，增长(zhǎng)幅度可观(guān)。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用(yòng)同比增长，32家企业(yè)增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业(yè)研发费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增(zēng)长金(jīn)额来看，中芯国际、闻泰科(kē)技和海光(guāng)信(xìn)息，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿元以上居前。综合研发费用(yòng)增长(zhǎng)率(lǜ)和增长金额(é)，海光信息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等(děng)企业(yè)比(bǐ)较(jiào)突出。

　　其中，紫(zǐ)光国(guó)微2022年研发(fā)费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司去(qù)年(nián)推出了国内首款(kuǎn)支持双(shuāng)模联网的(de)联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路(lù)产品进入(rù)C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业(yè)化”项(xiàng)目(mù)顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　从(cóng)研(yán)发(fā)费(fèi)用(yòng)占(zhàn)营收比重来看，2021年半导体行(xíng)业的中位数(shù)为(wèi)10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研(yán)发意愿增强，重视(shì)资金(jīn)投入。研发费用占比20％以上(shàng)的(de)企业(yè)达到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企(qǐ)业不(bù)仅连续(xù)3年研发费用占比在(zài)10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元(yuán)以上，可谓既有研发高占比又有研发高金(jīn)额。寒武(wǔ)纪-U连(lián)续三年研发费用占比居(jū)行业(yè)前3,2022年研(yán)发费用占(zhàn)比达到(dào)208.92％，研(yán)发(fā)费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯(xīn)片及加速(sù)卡在众多行(xíng)业领域中的(de)头(tóu)部公司实现了批(pī)量销售或达成合作意向闺蜜说他老公特别大怎么回复，闺蜜说他老公特别大怎么安慰。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

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