银行业危(wēi)机再现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美(měi)股开盘不久，第一共和银(yín)行盘中跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至少五(wǔ)次(cì)停(tíng)牌，股价再刷新历(lì)史新低，市(shì)值一(yī)度跌(diē)破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知情人士说，几个星期以来，第(dì)一共和银行已在(zài)为其部(bù)分业务寻找买家，但潜(qián)在的收购方担心承(chéng)担过多风险。目前可能的解决方案是(shì)，向近(jìn)期曾为第一共和银行注资300亿(yì)美元的(de)大型银行寻求帮助(zhù)，或者由美(měi)国联邦存款保险公(gōng)司(sī)接管该银行，并为所有存款提(tí)供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道(dào)，白宫(gōng)或美(měi)国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知道这(zhè)家银行能否(fǒu)在未来的日子继续经营下去，也不知道联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司是否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决(jué)方案（可(kě)能是联邦存款保(bǎo)科幻小说的三要素是哪三要素，小说的三要素是哪三要素的内容险公(gōng)司的接管）目(mù)前(qián)正(zhèng)变得越来越有可能，因为(wèi)第(dì)一共和银行找到买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅(fú)快速扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有市场评(píng)论(lùn)称，尽(jǐn)管此前API报告显示美(měi)国上周原油库存(cún)降幅大(dà)于预期，由于(yú)市场(chǎng)消化了疲(pí)弱的(de)美国经(jīng)济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三延续前(qián)一交易日的跌势，目前已(yǐ)经抹(mǒ)去了自欧佩克(kè)+4月初宣布(bù)进一(yī)步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和银行收跌(diē)近(jìn)30％再(zài)创历(lì)史新低，最(zuì)新报(bào)道称(chēng)，美国(guó)联邦存款保险公司FDIC威胁下调(diào)该行评(píng)级，将限制第一共和银行从美(měi)联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货(huò)收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶；布伦特(tè)6月原(yuán)油期货(huò)收(shōu)跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷(mí)而减产(chǎn)带来(lái)的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔(shuò)迷离(lí)”。一边是(shì)仍然高企的通胀(zhàng)，一边是银行(xíng)系(xì)统危机以(yǐ)及由此(cǐ)扩大的经济衰(shuāi)退阴(yīn)霾，美联(lián)储会如何选择，无(w科幻小说的三要素是哪三要素，小说的三要素是哪三要素的内容ú)疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货(huò)研究(jiū)所副总经(jīng)理(lǐ)程(chéng)小(xiǎo)勇看来，对于美(měi)联储货币政(zhèng)策，大概率(lǜ)还是维持加息的大方向，只(zhǐ)不过加(jiā)息力(lì)度会维持25个基点，不会像(xiàng)去年那样以50个基(jī)点的大力度(dù)加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具有很强的(de)粘(zhān)性，当(dāng)前核心通胀(zhàng)增(zēng)速依旧(jiù)处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落(luò)了1个百分点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的通胀’3月(yuè)住(zhù)房租金价格指(zhǐ)数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和(hé)美(měi)国(guó)银行业危机引发了经济减(jiǎn)速，但是据我们(men)测算(suàn)当前美(měi)国(guó)私人(rén)部(bù)门资产负债表受冲击的(de)影响大约将在三、四季度出现，短期经济(jì)减速(sù)不至于(yú)引发美联储货币政策转向(xiàng)。从历(lì)史上(shàng)美联储加息的经(jīng)验来看，高通(tōng)胀下的美联储加(jiā)息并不会(huì)因经济(jì)减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行担忧(yōu)引发(fā)银(yín)行股大跌，但由于当(dāng)前(qián)美国商业银行危机主要是资产负(fù)责错(cuò)配(pèi)，并(bìng)非如2007年次贷危机时(shí)那(nà)样的(de)产品层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危(wēi)机(jī)爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席(xí)宏观(guān)分析(xī)师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发(fā)系统性(xìng)风险的可(kě)能(néng)性是(shì)较(jiào)小的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻(qīng)易改变“显著(zhù)控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银(yín)行的事件来看，政(zhèng)策(cè)部门应对危机的速度和(hé)积(jī)极性非常(cháng)高，在这种(zhǒng)形式下，去押(yā)注系统性(xìng)风险发生(shēng)概(gài)率(lǜ)比(bǐ)较低的(de)。对于通胀率，当前(qián)市(shì)场主(zhǔ)流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为(wèi)有一定降息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出(chū)现了几乎(hū)失控的(de)风险，如金(jīn)融机构(gòu)或者(zhě)非金融企业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水平预测下(xià)，美(měi)联储是不(bù)会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对(duì)于(yú)美国通胀(zhàng)将从几十年来的最(zuì)高水(shuǐ)平进一(yī)步(bù)回(huí)落多(duō)少这一争论，全球(qiú)知名机构的基金经(jīng)理们也开始产生(shēng)分歧。其中，一方(fāng)是安联环球投资和西部信托等公(gōng)司认(rèn)为(wèi)，美联(lián)储(chǔ)和其他央行将在(zài)加(jiā)息方面取得胜利，即使(shǐ)这意味着继(jì)续加息、控制通胀(zhàng)到2％的(de)目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性极(jí)强的通(tōng)胀，美(měi)联储和(hé)其他央行的政策制定者是(shì)否真的愿意冒(mào)让数百万人失业的(de)风险，换句话说(shuō)，央行(xíng)们最(zuì)终可能不得(dé)不(bù)做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消(xiāo)费者信心指数降至(zhì)了(le)101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从(cóng)美国居(jū)民消费来看(kàn)，高利率(lǜ)和银行业信贷收(shōu)紧导致消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信心指数下(xià)降(jiàng)，消费(fèi)支出增速放缓是确定性事件，说明未来美国经济继续减速也是大(dà)概(gài)率事件。然而(ér)，由于美国(guó)居民消费支出(chū)增(zēng)速虽然(rán)在下滑，但在2月(yuè)还是维持正增(zēng)长，使得市场避(bì)险情(qíng)绪短期虽有升温(wēn)，但不至(zhì)于出发市场系(xì)统性泡(pào)沫，通过贵金属温和反弹也(yě)可(kě)以验证这一点(diǎn)。不(bù)过，随着美国居民利(lì)息支(zhī)出占可(kě)支配收入的比例越(yuè)来越高，未来并不排除由(yóu)于经济严重减速加快导致大规模恐(kǒng)慌再现(xiàn)的情况出现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者信心的(de)下降和最近的(de)美国居(jū)民部门信用卡违约率上升(shēng)是相匹配的(de)，在(zài)高通(tōng)胀高(gāo)利率经济下行的(de)环境下，居民部门的(de)资产(chǎn)负(fù)债表和收入状况边际上(shàng)会有恶(è)化也是情理之(zhī)中；但美国居民部门已(yǐ)经经过了十(shí)年的(de)去杠杆(gān)，本身资产负债处于一个相对(duì)健康(kāng)的状况(kuàng)，这(zhè)也是为(wèi)何即便消费信心(xīn)在(zài)恶化，即便银行利率在飙(biāo)升，美国居民部门的消费贷款仍然在继(jì)续(xù)扩(kuò)张，这(zhè)显示着美国居民(mín)部门(mén)的需(xū)求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场避险(xiǎn)情绪的催(cuī)化有两(liǎng)方面(miàn)的背景，一(yī)是按照历史经验看，海外加息结束到(dào)降息(xī)之科幻小说的三要素是哪三要素，小说的三要素是哪三要素的内容间就(jiù)是一个容(róng)易出风(fēng)险的时间段；二是能够激(jī)发风(fēng)险偏好的中国这(zhè)边的复苏环比高点已经看到(dào)，同比高点(diǎn)接近看到，在中国没有更多刺激(jī)政策的(de)情况下，市场对全球经济的预期想要进一步(bù)边(biān)际改善是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日(rì)A股的主(zhǔ)线题材下跌与海外银行(xíng)业危机共振成为(wèi)了一个激发避险情绪升级(jí)的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏观周期和前几年有所不(bù)同，国内和海外(wài)出现明显的周期背离，且海外的政策(cè)部门应(yīng)对危机(jī)的速(sù)度又(yòu)很快(kuài)，所以不至(zhì)于(yú)出现单边的持续性(xìng)共振(zhèn)，这就导(dǎo)致(zhì)各(gè)类风险资产难以出现大幅度的(de)流畅单边行情，比较合适的操作思路应该是“在下(xià)跌时不过分(fēn)恐慌(huāng)、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日(rì)的有色金属板块全(quán)面下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监(jiān)展大鹏(péng)表示(shì)，整体来看(kàn)，有色(sè)金(jīn)属的全面下(xià)行(xíng)有两个利空背景和一个(gè)触发因素，一是临(lín)近美联储5月份议(yì)息会议，加(jiā)息25个基点的概率升至高位(wèi)，市场表现(xiàn)出(chū)谨慎情(qíng)绪；二是面(miàn)临国(guó)内(nèi)五一假期，资金提前(qián)流出(chū)规避不(bù)确(què)定性(xìng)风险；三是前一(yī)晚欧美银(yín)行季报(bào)再爆利空，引(yǐn)发市场对银行业危机(jī)蔓(màn)延的(de)担忧，避险情绪(xù)骤然升温，美(měi)股大(dà)幅(fú)下挫，美元(yuán)指数快速回升，成(chéng)为(wèi)有色(sè)板块(kuài)全面下行的(de)直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪对市场(chǎng)的(de)扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期之(zhī)间摇摆不(bù)定。一方面对银(yín)行业和全(quán)球经济前景感(gǎn)到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加(jiā)息预(yù)期降低。加(jiā)息预期降低后又不得不面(miàn)对(duì)高企的(de)通胀数(shù)据(jù)，美联(lián)储喊话(huà)加息不(bù)应停止，市(shì)场又(yòu)继续预测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时期货有(yǒu)色(sè)金属分析师何(hé)燕艳表示，此外，国(guó)内(nèi)面(miàn)临五一假(jiǎ)期，之前看多需求修复的情(qíng)绪慢(màn)慢平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看(kàn)，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝(lǚ)为(wèi)代表(biǎo)的大部分(fēn)品种还在区间运行，除(chú)了(le)锌的(de)空(kōng)头(tóu)势(shì)头(tóu)较(jiào)为明(míng)显，而镍(niè)和锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示(shì)，二季度是有色金属的传统旺季(jì)，4月的开局延续了(le)需求的强预期(qī)，有色一度出现触底反弹(dàn)和冲(chōng)高预期(qī)，但随(suí)着4月旺季过半，市场却出现不一(yī)样的声音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业(yè)开工率却出(chū)现接(jiē)连下降，社(shè)会(huì)库存虽然持(chí)续(xù)去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分(fēn)下(xià)游加工企业(yè)订单(dān)难以为继，且产成(chéng)品库存(cún)较往年出现(xiàn)小幅累积，这也就意味着之(zhī)前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑(duì)现”的情况(kuàng)，或(huò)者说3月份的高开工透支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息(xī)’的宏观(guān)环(huán)境并不支持(chí)价格高走，同时国内劳动节(jié)假期即将到来，资金从(cóng)有(yǒu)色市场流出规避不确(què)定(dìng)性风险，价格出现回调(diào)并(bìng)不(bù)意外，昨日(rì)有色价格快速回(huí)落也是近段时(shí)间对(duì)利空因素的(de)集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏表示，不过(guò)，5月中上旬(xún)延(yán)续旺(wàng)季下，需求不会大幅走弱，因此若价(jià)格在节前持(chí)续表现偏(piān)弱，下游企(qǐ)业可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体(tǐ)的行(xíng)业数(shù)据(jù)来看，下游需(xū)求无疑是在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平(píng)方(fāng)米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上最近几周出现了高(gāo)位(wèi)停滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能(néng)和旺季(jì)慢慢(màn)过去也有关系。此外(wài)，4月的总体(tǐ)预测值普遍也没有高于3月，虽(suī)然下降数值也不大，但也(yě)没(méi)能有力提(tí)振需(xū)求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格(gé)一旦大跌(diē)到目前的状态，现货上面买盘又(yòu)会出现，错综复杂之下走势也(yě)表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的(de)市场预(yù)期(qī)过于一致，主(zhǔ)流观(guān)点认为加息已近(jìn)尾声，最坏的时候已(yǐ)经过去(qù)，但今(jīn)年可(kě)能不(bù)会降息。我们要警惕这种市场过于(yú)一(yī)致的情况(kuàng)。因为美(měi)通胀高(gāo)位持续，美联储(chǔ)的(de)结果导向(xiàng)很可能(néng)使得(dé)加息时间(jiān)或者幅度超预(yù)期，这样市场就会有超预期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块多(duō)数品(pǐn)种供(gōng)应增加总体比(bǐ)较确(què)定(dìng)的，需求(qiú)跟(gēn)不上供应的增速，整个周期是(shì)向(xiàng)下而不是向上。因此，我对整个板块还是持中线(xiàn)偏空思路，投资者(zhě)可(kě)以用振荡的策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反(fǎn)映市场对未来一(yī)个季度、半年度甚至更(gèng)长时(shí)间的需(xū)求预(yù)期，展大鹏认(rèn)为，其对(duì)有色板块的短期(qī)或(huò)短线(xiàn)影响并不显著，短(duǎn)期(qī)可关注(zhù)供求现(xiàn)状与价格(gé)趋势的关(guān)系(xì)以及可能突发的风险事(shì)件上。“对有色而言，投资者更多担心(xīn)的是在多空分歧(qí)的位(wèi)置和时间节点突发未知的风险(xiǎn)事件，从(cóng)而放大了价格(gé)短线的(de)波(bō)动性(xìng)，带来(lái)持仓(cāng)管理(lǐ)的压(yā)力。”他说(shuō)。

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