私募基金运作即(jí)将迎来更(gèng)全(quán)面的新一轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证券投资基金业协会(huì)（下称中基协）就起草的《私(sī)募证券投(tóu)资基金运作(zuò)指引》（下称(chēng)《运作(zuò)指引》）向社会公(gōng)开征求意见(jiàn)。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金法将私募证券(quàn)投资基金(jīn)纳入统一规范，中基协实(shí)施(shī)登记(jì)备案以来，我国私募证券投资(zī)基金行业发展迅速，规模不(bù)断增加。截(jié)至2022年年末，中基协已登记(jì)私募证券投资基金管(guǎn)理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投(tóu)资基金交易策略(lüè)逐步多元化(huà)，交易活(huó)跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和(hé)场内外衍生品，已经(jīng)成为资本市场重(zhòng)要的机(jī)构投(tóu)资者(zhě)之一。中基(jī)协结合私募证(zhèng)券投资基(jī)金行业实践，坚(jiān)持规范发展和问(wèn)题(tí)导向，起(qǐ)草形成(chéng)《运作指引》，明(míng)确底线要求，针(zhēn)对(duì)重点(diǎn)问题予以(yǐ)规范，完善私募证券投资基金运作(zuò)规(guī)则(zé)体系。

　　本次征求(qiú)意见(jiàn)的《运作指引》共计三十(shí)二条，对私募证(zhèng)券投资基金募(mù)集、投(tóu)资、运作(zuò)管理等环节(jié)提出了(le)规范要求。具体来(lái)看：

　　募集要求方面(miàn)，在募(mù)集及存续(xù)门槛要求上，明确私(sī)募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金初始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中(zhōng)基协发(fā)布了(le)修订(dìng)后的(de)《私募投资(zī)基金登记备案(àn)办法》（下称《备案(àn)办法》）及配套指引，进(jìn)一步明(míng)确(què)了私(sī)募(mù)登记备案标准，其中(zhōng)就提出私募证券基(jī)金初始实缴募集资(zī)金(jīn)规模不(bù)低于1000万(wàn)元人(rén)民币。此次《运作指引》的(de)相关要求与《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引发市(shì)场热议(yì)的是，基金合(hé)同中应当明确约定，除(chú)市场(chǎng)波动导(dǎo)致净值变化外，连续60个交易日出现基金资产净值低于1000万元人民币的，该私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)进入(rù)清算(suàn)流程(chéng)。

　　有(yǒu)行业人(rén)士认(rèn)为，《运作指(zhǐ)引》在衔接(jiē)《备案办法》募(mù)集规(guī)模的基础上，增加了(le)存(cún)续要求，这可以(yǐ)有效避免(miǎn)《备(bèi)案办法》出(chū)台(tái)后(hòu)，通过(guò)募集资(zī)金后(hòu)再(zài)赎回的方(fāng)式备案的“壳(ké)基(jī)金”。此外，这也体(tǐ)现行业香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水的“扶强除(chú)劣”趋(qū)势，中小规模(mó)的私募生(shēng)存难度越(yuè)来越大。

　　申(shēn)赎(shú)管理上，为加强流动性(xìng)风险管理，《运作指引》要求私募证券(quàn)投(tóu)资基金开放申赎频率不得高于每月一次。为引导投资者理性投资、长期投资，《运(yùn)作指引》明确(què)基金合同应当约定投资(zī)者(zhě)不少于6个月的份额(é)锁定(dìng)期安(ān)排(pái)。

　　投资(zī)要(yào)求方面(miàn)，在(zài)组合投资要求上，为引导私募证券投资(zī)基金管理人提(tí)升专业(yè)投资能力(lì)，组合投资、分散风险，要求私募证券投资基金采取资产组合(hé)的(de)方(fāng)式进(jìn)行投资。单只私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金投资于(yú)同(tóng)一资产的资金，不(bù)得超(chāo)过(guò)该基金净资产的25％；同一私募(mù)基金管理人管理的全部私募证券(quàn)投资基金投资(zī)于(yú)同一资(zī)产的资金(jīn)，不得超过该资产的25％。银行活(huó)期存(cún)款、国债、中(zhōng)央银(yín)行票据、政策性金(jīn)融债、地方(fāng)政(zhèng)府债券、公开募集基(jī)金等中国(guó)证监(jiān)会、协会认可(kě)的投资品种除外。

　　《运(yùn)作指引》还明确(què)禁止多层嵌套，要求私募证券投资基金架构(gòu)应当清(qīng)晰(xī)、透明，不得(dé)通过设置复杂架(jià)构、多层嵌套等方式规避(bì)监管(guǎn)要(yào)求。私募(mù)证券投资基(jī)金投(tóu)资于其他私募证券投资基金或者金融机构发行的(de)资产管理产品的，应当明确约定所投资的私募证券投资基金(jīn)或者资(zī)产管理产品不再投资除公开募集基金以(yǐ)外的其他私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金或者(zhě)资(zī)产管理(lǐ)产品。

　　在场外衍生(shēng)品(pǐn)投资要求上，明确私募基金应当以风险管理、资产(chǎn)配置(zhì)为目标开展(zhǎn)衍生(shēng)品(pǐn)交易，不得将衍生品交(jiāo)易异化为股票、债券等场(chǎng)内(nèi)标的的杠杆融(róng)资(zī)工具(jù)，不得为不适格投资(zī)者提供通(tōng)道(dào)服务，提出(chū)集中度(dù)、杠杆(gān)等要(yào)求。

　　运作管理要求方面(miàn)，要求私募证券投资基金管理人建(jiàn)立健全(quán)内部制度，遵循投资者利益优(yōu)先(xiān)与公平交(jiāo)易原则(zé)，防范利益输送。对量化私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)在(zài)交易系统(tǒng)安全、异常交易监控、内部(bù)管理、资(zī)料(liào)保存、产品(pǐn)命名等方面提出规范要(yào)求(qiú)。进一(yī)步(bù)细化对私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金投资(zī)运作（如衍生品、境外(wài)资产等特殊交易）的信(xìn)息(xī)披露要求(qiú)。

　　同(tóng)时，《运作(zuò)指引》明确不同(tóng)规模私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金管理人和私募证券投资基金信(xìn)息报送工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要(yào)求规模(mó)以上私募证券投(tóu)资基金管理人定期开展压力测试、建(jiàn)立风险准备(bèi)金制度等。具体来看(kàn)，同(tóng)一(yī)实(shí)际控制人控制的私募(mù)基(jī)金管理人在最近一(yī)年度末合(hé)计基金管理规模在20亿元(yuán)以上(shàng)的，应当(dāng)持续建立健全流动性(xìng)风险监测、预警与应急处置、关于预警线(xiàn)与止损线的(de)风(fēng)险管(guǎn)理制度，每(měi)季度(dù)至少进行一(yī)次压力测试。私募基金(jīn)管理人应当结合市(shì)场(chǎng)状况和自(zì)身管理能力制定并持续更(gèng)新(xīn)流动性风(fēng)险应急预案，明确预案触发情景、应(yīng)急程序与措施(shī)等。

　　《运作指引》明确禁止通(tōng)道业务，私募基金管理人(rén)应当对(duì)投资者资金来源(yuán)的合(hé)规(guī)性进行审查，不得由(yóu)投资者或其指定第(dì)三(sān)方下达投(tóu)资(zī)指(zhǐ)令或者自行(xíng)负责(zé)投(tóu)资(zī)运作，不得为金融机构、其他(tā)私募基金管理人，金融机构资产(chǎn)管(guǎn)理产品(pǐn)以(yǐ)及其他(tā)私募基金提(tí)供规(guī)避投资(zī)范围、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的通道服务。

　　一位私(sī)募人士向期货日报(bào)记者表示，综合(hé)来看(kàn)，私募监管的实际标准在(zài)向金(jīn)融机(jī)构管(guǎn)理标准看(kàn)齐，《运作(zuò)指引(yǐn)》如果按目前(qián)征求意见稿(gǎo)的水平(píng)落实，执行后会快速抹平(píng)私募(mù)基金相(xiāng)对其他资管产品的灵活度，让资金方的投(tóu)放偏好回到(dào)策略(lüè)表现(xiàn)及(jí)管理人的整(zhěng)体运营和(hé)服务水(shuǐ)平上，而(ér)非政策(cè)监(jiān)管红利。这(zhè)将更有利于(yú)行业的健康发展，回(huí)归管理本源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给予(yǔ)了(le)过(guò)渡期(qī)安排(pái)。

　　中(zhōng)基(jī)协表示，《运作指引(yǐn)》施行后，新备案的私募证券投资基金按照《运作指引》要求执行。同时为减少新(xīn)老(lǎo)基金的套利空间，对存量基金(jīn)针对不同情(qíng)况(kuàng)提出差异化整改要(yào)求，并对重点条款的整改给予(yǔ)充(chōng)分过渡(dù)期安排：

　　对于违(wéi)反投(tóu)资范围要求(qiú)、开展通道(dào)业(yè)务、不符合(hé)最低存(cún)续规(guī)模(mó)等触及底线要求的存量基(jī)金(jīn)，《运作指(zhǐ)引》施行后不得(dé)新(xīn)增募集规模及投(tóu)资者，不(bù)得展期，新增投(tóu)资活动获得须(xū)符合(hé)《运作指引》要(yào)求，合(hé)同到期后予以清(qīng)算；

　　对于不符合《运作指引(yǐn)》中关于(yú)投资集中(zhōng)度、嵌套层数(shù)、杠杆比(bǐ)例、债券及衍生品(pǐn)交易等(děng)投资(zī)要(yào)求的(de)，给予12个月整改过渡(dù)期，不(bù)强制要求修改基(jī)金合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施后存量基金新募集的投资(zī)者要求设置不少于(yú)6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对于存量基(jī)金发生基金合同变更(gèng)的，变更(gèng)后内(nèi)容应(yīng)当符(fú)合《运作指引》要求；基金合(hé)同存(cún)续期(qī)限发生变化(huà)的，应当(dāng)按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于(yú)存量基金中无固(gù)定存续期限(xiàn)的私(sī)募证券投资基金，要求在(zài)《运作指引(yǐn)》施行后(hòu)12个月内，修改基金合同，约定(dìng)香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水明确的基金存(cún)续期，以促进(jìn)目前存量永(yǒng)续(xù)基(jī)金限(xiàn)期整改。

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